零售行业2005年4季度报告（PDF 15）.pdf

行业季度报告零售行业

2005 年 09 月 23 日零售行业 2005 年 4 季度报告

长期竞争力评级:高于市场均值
——从上至下选择股票的业态投资策略
市场数据

行业优化平均市盈率
市场优化平均市盈率
减持持有增持
成证零售指数

成证流通 A 股指数
上证指数 投资要点
深圳成指
„ 基于对宏观回落传导到消费终端,前期零售行业投资机会得到大幅认可,
成证A股成证行业以及整个板块的平均对价水平可能较低等因素,我们下调行业评级。
1200
1562 „ 我们再次重申连锁百货业态的长期投资价值。
1462 1100 Ê 国际资本市场对百货和超市龙头企业的投资认可大致经历了四个阶
1362
1000 段:
1262 I、百货稳定增长且快于超市启动
900
1162
II、超市快速增长百货稳定增长
1062 800
III、超市快速增长,百货开始分化
040923 041221 050323 050620 050908 IV、超市分化,百货衰退
成证A股成证行业Ê 我们认为本土的业态投资可以稍做借鉴:百货还有极长的投资期,超
市还处于尚未开始分化的投资期。
行业景气周期预期4Q04-3Q07
„ 我们重申自上而下甄选连锁百货企业,并自下而上进行管理绩效验证。
顶回
部落Ê 自上而下甄选:蛋糕在变大,奶油在集中。我们选取了大商和银座的
案例进行了蛋糕和奶油的案例跟踪。
繁衰
荣退Ê 自下而上验证:1、战略稳定;2、管理高效(三个盈利能力指标验
证)。
复落
苏底„ 我们认为行政手段“捏合”是中国政府面临外资大举进入的短期最有效手
段,我们长线看好百联集团,并从基本面看好其窗口上市公司百联股份,
4Q04 1Q05 2Q05 3Q05 4Q05 1Q06 2Q06 3Q06 4Q06 1Q07 2Q07 3Q07 以及基本面优良的友谊股份,并提出从百联集团的战略和利益出发去定位
其关联方的投资价值。




图表 1

行业内重点公司投资评级

收盘价流通 A 股 05EPS EPS 06EPS 投资上期
股票名称 05PE 06PE
陈宸(元) (百万股) (元) 06%05 (元) 评级评级
(8621)61038269
chenchen@ 百联股份 % 买入买入
银座股份 % 买入买入
联系人:赵莉大商股份 % 持有持有
(8621)61038257 华联超市 % 持有持有
zhaoli@ 友谊股份 % 买入买入
上海市黄浦区中山南路号谷泰滨
969 来源:成都证券研究所
江大厦 15A 层(200011)

成都证券研究所
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零售行业 2005 年 4 季度报告
内容目录
1. 行业回顾与展望........................................................................... 3
宏观数据:景气小幅回落,未来稳定增长................................................ 3
政策导向:持续向好,过程漫长............................................................... 3
2. 从上往下甄选股票之国际经验..................................................... 5
国际经验下零售各种业态的黄金投资期..................................................... 5
本土投资机会的判断.................................................................