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工程机械行业2006年研究报告.pdf


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工程机械行业2006年研究报告.pdf
文档介绍:
行业研究报告工程机械行业

2005 年 12 月 27 日工程机械行业 2006 年研究报告

长期竞争力评级:等于市场均值——迎接稳定发展时期的来临

市场数据

行业优化平均市盈率 15.33 减持持有增持
市场优化平均市盈率 14.63
国金工程机械 1107.89
投资要点
国金 A 股流通指数 1209.59
上证指数 1154.29 „ 行业的表观消费额增速从 03 年的 40.65%急剧下降至 04 年的 4.94%,再
深证成指 2834.22 到 05 年的-6.41%,反映了工程机械国内实际需求从大幅增长转向减少的
过程。
国金A股国金行业
„ 04 和 05 年表观消费额增速远低于固定资产投资增速的事实,清楚地说明
1416 1440 行业已对前些年的超常增长进行了大幅调整,但这些被掩藏在销售增长的
1316 1340 背后,容易被忽视。
1216 1240 „ 根据测算,我们保守预计 06 年工程机械表观消费额同比增长 1.53%,行
1116 1140 业收入同比增长 8.06%,国内需求开始回升。
1016 1040
„ 06 年行业投资策略:
916 940
Ê 关注下游行业受宏观调控的影响程度
Ê 关注受调控影响小的下游行业关联产品
041227 050329 050624 050914 051212
国金A股国金行业Ê 关注钢材价格的波动
Ê 我们看好的工程机械产品依次为装载机、叉车、挖掘机、混凝土机
相关报告
械、汽车起重机、推土机和压路机。
1 《凯雷收购徐工对工程机
械行业的影响》,2005 年
10 月 26 日
2 《2005年4季度工程机械
行业报告》,2005年9月

26日
3 《2005 年 3 季度工程机械
行业报告》,2005 年 6 月
28 日



图表

行业内重点公司投资评级
董亚光收盘价可流通A股 05EPS EPS 06EPS 投资上期
(8621)61038289 股票名称(元) (百万股) (元) 06%05 (元)05PE 06PE 评级评级
dongyaguang@

联系人:赵莉桂柳工A 5.00 202.19 0.43 44.08% 0.62 11.60 8.05 买入买入
(8621)61038257 安徽合力 5.66 178.07 0.49 20.41% 0.59 11.55 9.59 买入持有
zhaoli@ 中联重科 6.39 169.00 0.60 10.00% 0.66 10.65 9.68 持有持有
上海市黄浦区中山南路 969 号谷泰滨
三一重工 6.80 240.00 0.51 11.76% 0.57 13.33 11.93 持有持有
江大厦 15A 层(200011)
来源:国金证券研究所
国金证券研究所
敬请参阅最后一页之特别声明 1
工程机械行业研究报告
05 年行业回顾
„ 从已公布的数据看,主要产品的销量和收入同比增速依然保持逐月回升的
走势,我们预计 05 年行业的收入同比增长 5%,达到 1,215 亿元,好于原
先的持平预测。
图表1:1-9 月行业收入和产品销量走势图表2:1-9 月主要产品累计销量增速

1-2月 1-3月 1-4月 1-5月 1-6月 1-7月 1-8月 1-9月 20%
0%
10%
-10% 0%
-10%
-20%
-20%
-30% -30%
销售收入增速
-40%
-40%

主要产品销量增速叉车
装载机挖掘机推土机压路
-50% 工程起重机
来源:中国工程***协会,国金证券研究所
„ 实际状况好于预期的一个原因是 05 年固定资产投资增速并未像市场所预
料的那样出现明显下滑,根据国家统计局数据,1-11 月城镇固定资产投资
增速为 27.8%,仅低于上年同期 1.1 个百分点,估计全年增速约为 27%,
高于我们最初预计的 24%;另一个原因是出口强劲,预计 05 年出口额达
到 28.2 亿美元,较上年增长 55%。

从表观消费额看,05 年实际需求同比下降
„ 表观消费额(销售额+进口额—出口额)能够反映市场的真实需求,我们
测算 05 年国内工程机械行业的表观消费额为 1,221 亿元,较上年的 1,305
亿元减少 6.41%。
„ 表观消费额增速从 03 年的 40.65%急剧下降至 04 年的 4.94%,再到 05 年
的-6.41%,反映了工程机械国内实际需求从大幅增长转向减少的过程。04
和 05 年表观消费额增速远低于固定资产投资增速的事实,清楚地说明行
业已对前些年的超常增长进行了大幅调整,但这些被掩藏在销售增长的背
后,容易被忽视。
„ 我们认为,在较长时间内,只要中国的城镇化进程仍在较快进行和以投资
拉动经济增长的方式不发生重大改变,国内固定资产投资规模将始终保持
两位数的增长,对工程机械的需求也将保持增长。

06 年国内需求预计恢复增长
前提:固定资产投资增速平缓下滑
„ 根据此次全国经济普查的结果,国家统计局修正了 04 年 GDP:GDP 总量
达到约 16 万亿元,较 04 年快报数增加 2.3 万亿元,增幅为 16.8%; 第二
产业增加值占 GDP 比重由 52.9%降为 46.2%;第三产业增加值占 GDP 比
重由 31.9%升为 40.7%;最终消费对 GDP 的贡献率从 36.3%上升到
37.8%。
„ 修正之后,中国经济增长的结构比原先统计所反映的更合理、更健康,第
二产业和投资占 GDP 的份额变得更能令人接受。我们认为政府对社会投
资过热的担心将有所缓和,继续出台强力调控措施的可能性在降低,因此
固定资产投资增速将平缓下降,对工程机械行业的影响也将是平缓的。
敬请参阅最后一页之特别声明 2
工程机械行业研究报告
06 年表观消费额测算
„ 在《工程机械行业 2005 年 4 季度报告》中,我们利用表观消费额与社会
固定资产投资之间的关系揭示了 06 年的行业需求变化趋势。
„ 从 97 年到 05 年的 8 年间,我国社会固定资产投资的年复合增长率为
16.68%,而工程机械表观消费额的年复合增长率为 14.10%,工程机械的
需求并没有表现出过度增长,因此我们认为行业的此次调整不会延续较长
时间。
„ 根据最近的统计数据,我们将 4 季度报告中 05 和 06 年社会固定资产投资
增速分别由 21%和 18%上调为 24%和 21%,维持 06 年进口额减少 5%和
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