2005年化工行业投资策略报告.pdf

行业研究报告

化工行业中性
规模扩张是机遇持续增长是根本
——化工行业 2005 年投资策略

康凯(0755)82485666-6023 ******@ms. 2004年12月1日


●2004 年化工行业是丰收的一年,投资强劲、油价高企、需求旺盛、外贸增长是化工行业取得
良好成绩,主要经济指标均创历史最高水平。
●展望 2005 年,在宏观经济适当减速,紧缩政策不会放松,通货膨胀压力加大,并且汇率、利
率的变化有一定不确定因素的情况下,预计化工行业总量保持增长,但增幅会有下降,上游行
业盈利放缓,下游行业经营可望有一定的改善。
●化工类上市公司平均业绩落后于整个市场,一方面与上市公司代表性不强,不能充分反映整
体行业的盈利能力有关;另一方面,做为一个包含了上、中、下游产品的长产业链行业来说,
笼统地讨论化工行业的投资机会便显得毫无意义,必须深入到各个子行业,把握不同子行业和
不同企业的投资机会。
●子行业方面,成长性和高盈利性使我们继续看好化肥、有机品、精细与专用化学品等三个行
业,建议“增持”;对于无机品、农药、氯碱行业,鉴于行业成长性和盈利性一般,给予中性评
级;对于橡胶制品业、塑料制品业等下游加工业,尽管经营环境会有所改善,我们仍看不出行
业整体的投资价值,所以仍给予“中性”评级。
●在诸多产能规模扩张的机遇中,挑选出其中具备可持续性增长的优质企业,是我们投资致胜
的不二法则。建议继续增持烟台万华(600309)、浙江龙盛(600352)、盐湖钾肥(000792)和
风神股份(600469)、柳化股份(600423)。另外,还有一些尚未评级但可能存在投资机会的公
司,我们将会跟踪研究,并在适当的时候给予相应评级。
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% 上证指数累计收益率
% 化工指数累计收益率
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1 15 6 3 2 1 8 6 4 18 1 15
- -12 2 2 2 -19 5-3 -17 3 -14 2 -12 2 -23 9-6 -20 - -
12 12- 1- 2- 3- 5- 6- 7- 10 10- 11 11-
-%- 4-1 - 04-2-9 - 04-3-8 - 04-4-5 4-4 04- 4-5 - 4-6 - 4-7 - 04-8-9 4-8 04- 4-9 - -
03 03- 03-12-29 0 04 04 04 0 0 04 0 04 0 04 0 0 04 04- 04 04- 04-11-29
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1
工团国泰君安证券行业研究报告
1、2004 年化工业——丰收的一年

2004 年的化工业是丰收的一年,由于国际国内良好的外部环境,尤其是
化工业延续了 03 年的轻工、电子、纺织、建材、汽车等行业的快速增长,在相关产业领域的带
动下,化工业延续了 03 年的增长趋势,生产和需求稳定增长,产品价格
增长趋势,主要经济指整体上扬,市场销售旺盛,进出口贸易持续扩大,经济效益也随之大为提
标均创历史最高水平。高,主要经济指标均创历史最高水平。总的来说,投资强劲、油价高企、
需求旺盛、外贸增长是化工行业取得良好成绩的主要因素。



图 1、化学工业综合指数

300
投资强劲、油价高企、 250
需求旺盛、外贸增长是
200
化工行业取得良好成绩
150
的主要因素。
100

50

00-01 00-04 00-07 00-10 01-01 01-04 01-07 01-10 02-01 02-04 02-07 02-10 03-01 03-04 03-07 03-10 04-01 04-04 04-07
资料来源:中国化工信息网
化工行业综合指数自
03 年则开始底部不断从中化信息网编制的化工行业综合指数走势来看,在 00-02 年间起伏不
定,波折较大,自 03 年则开始底部不断提升,表明全行业的经济实力和
提升,表明全行业的经效益在这两年有明显的提高。
济实力和效益在这两年
有明显的提高。 投资增长强劲


近两年化工行业固定资产投资增势强劲,03 年化工业固定资产投资总额
为 亿元,比 02 年增加 %,而 04 年 1-10 月份仅化学原料和化
学制品制造业便完成 亿元,同比又增长 %。

图 2、化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成