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调研报告

食品行业 2006 年11月21日

第一食品(600616) 当前股价: 元研究员:
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黄酒持续增长,整合“和酒”尚需时日
E-mail:zylt4463@

投资要点:
地址:南京市中山东路 90 号
2006 年前三季度公司黄酒业务持续增长,销售收入同比增长
%。公司销售保持着餐饮和商超各 50%的比例,说明产品市场
投资评级
接受度已经很高。
推荐
未来公司黄酒的增长,主要来自两方面:一是主动调整产品结构,
如公司在 9 月份推出了专供餐饮的金 6 年和金 9 年,包装为 350ML
(目前主产品为 500ML),终端销售价格前者为 38-48 元/瓶,后者
股价走势图
为 48-58 元/瓶,销售价格平均比目前主产品提高 10 元,预计在
2007 年公司新产品将在餐饮渠道替代公司目前主产品;另一方面
是上海以外地区的发展,江苏黄酒市场容量在 5 亿元左右,仍是
公司开发的重点地区。
由于和酒的销售是通过冠生园旗下其他公司完成的,根据黄酒行
业 10%的销售税前利润率,以及和酒产品结构推算,我们预计和酒
的实际销售收入为 -3 亿元,销售利润率约为 15%左右。预期整
合和酒的工作将在 07 年启动。
公司其他业务保持稳定而略有增长的态势。
预期公司 2006 年、2007 年、2008 年以黄酒业务估算的每股收益
分别为 元/股、 元/股、 元/股,整合“和酒”可能
相关研究
带来的收益未考虑在内。预期公司 2006 年、2007 年、2008 年的
每股收益分别为 元/股、 元/股和 元/股。第一食品中报点评 06/08/09
如果单纯以黄酒业务估值,按照酒类龙头企业的 PE 情况,公司合第一食品跟踪调研报告 06/02/22
理股价为 元,如果按照公司整个业务情况给予估值,考虑到
第一食品年报点评 06/03/20
公司其他业务盈利能力不强,按照 07 年 20 倍 PE 计算,公司合理
股价为 13 元。考虑到大光明集团业务整合,我们认为公司合理股 2005 年第一食品跟踪调研报告 05/11/16
价区间为 13- 元,目前公司股价为 元,维持推荐评级。
第一食品首次调研报告 05/03/22
公司“小非”将在 24 日上市,可能形成较好的买点。

公司基本资料主要经营指标预测
05A 06E 07E 08E
总股本(万) 主营业务收入(亿)
流通 A 股(万) +/-% 50% % % 8%
52 周内股价区间(元) 9/18 净利润(亿)
总市值(万) 412351 +/-% % % % %
总资产(万) 234350 EPS(元)