风险投资项目评估决策.doc

国外同类研究现状分析: 风险投资的对象是新创企业,市场前景等各方面都存在大量的不确定性;风险投资是名副其实的一种高风险性的投资行为。要想降低风险,方法是在投资前较准确的预计风险之所在,投资后对其加以有效的管理控制。可见投资前预测风险是防范风险的关键环节。预测风险取决于有效的风险投资的评估决策过程。在风险投资的发祥地美国,风险投资家和金融界的专家将这一问题的研究集中于两个方面:"风险投资家用何种标准来评估一项投资项目的投资潜力?","风险投资家利用何种模型来对投资方案进行决策选优?"
一、美国第一个风险投资模型
在定性阐述评价准则的基础上,Tyebjee and Bruno (1984) 最先运用问卷调查和因素分析法得出了美国的风险项目评价模型。数据基础是通过电话调研的46位风险投资家和问卷调查的156个风险投资公司,从中选出的90个经审慎评估的风险投资案例。他们请风险投资家根据案例对已选好的23个准则评分,标准是4分(优秀),3分(良好),2分(一般),1分(差);此外分别评出各个项目的总体预期收益和风险。这样得到一组数据后,经因素分析和线性拟合,得出评估基本指标,划分为五个范畴;并根据各范畴指标对预期收益和预期风险的影响,模拟出风险投资的评价模型。其评估模型和评估指标如下: 第一步:评估第二步风险-收益估计第三步:决策
市场吸引力:
* 市场规模*市场需求* 市场增长潜力*市场易接近性
预期收益
产品独特性:
* 专利保护* 边际利润* 产品独特性* 技术技能
投资决策管理能力:
* 管理技能* 营销技能* 财务技能* 专家推荐
预期风险
环境威胁抵抗能力:
* 进入竞争的障碍* 过时保护* 贸易圈保护* 对衰落风险的保护
兑现能力:
* 退出机会*并购收购潜力
图一风险投资项目评价模型注:+ +,- -,-符号代表变动的方向及大小。因此认为对预期收益影响最大的是市场吸引力,其次是产品的独特性;而管理能力和环境威胁抵抗力对预期风险产影响;兑现能力对两者不产生影响。相关的研究有: MacMillan, Siegel, and Subbanarasimha (1985),利用信函方式,通过格式问卷,调查风险投资家评估潜力投资时所采用的评价标准,并对各标准的重要性打分。MacMillan, Zemannl, and Subbanarasimha在1987年又对风险投资的评估指标做了一个类似的统计调查。1988年Sandberg,Schweiger,and Hofer对其经济统计结果进行评价和修正。Rah (1991 ) 和Rau and Turpin (1993) 分别分析了新加坡和日本风险资本公司的投资评价准则。在新加坡和日本,创业家的人格及经验均被认为是最重要的评价依据,而财务因素(financial consideration)则是风险投资中最不重要的方面。
二、美国90年代的评估标准和评估方式
美国Vance and Robert D. Hisrichz (1994) 两位教授联合做了有关调查。他们在三个地区:硅谷,波士顿和美国西北地区各选择六位著名风险投资家,采访其投资项目决策的具体过程。为了保证数据准确,所选取的案例是真实的和最新的。这18个案例分别是电子等的行业的不同发展时期(种子期