金地集团性长期推荐(首次关注).pdf

中国国际金融有限公司
China International Capital Corporation Limited

中国: 房地产行业短期中性,长期推荐 2004 年 3 月 23 日


白宏炜 baihw@ 金地集团(600383/ 元)
梁耀文 CFA leungb@
极具潜质的白马股
(8610) 6505 1166
要点:
主要财务指标
(百万元) 2001 2002 2003A 2004E 2005E z 全国扩张初见成果,确立了全国三大战略发展区的
主营业务收入 663 970 1,510 2,135 2,882 布局。公司从 02 年开始全国扩张,2003 销售收入
(+/-%) 14% 46% 56% 41% 35% 的 44%来自深圳、47%来自北京以及 9%来自上海;
营业利润 141 171 254 349 460 预计在 04 年,上海的销售收入会有较大的增长,
从而形成三个区域三足鼎立的格局。
(+/-%) 42% 21% 48% 37% 32%
净利润 120 138 165 193 247 z 04、05 年公司销售额将保持 35%以上增长。04 年
(+/-%) 43% 15% 20% 17% 28% 预计销售收入及利润将分别达到 亿和 亿
每股盈利(元) 左右,增长和; 年预计销售收入及利润
41% 17% 05
(+/-%) -4% 15% 20% 17% 28% 可以达到 亿和 亿,约增长 35%和 28%。

市盈率
z 土地储备能够保障未来三年快速发展。公司 03 年
市净率 的土地储备工作取得较大成果,通过招标方式共获

EV/EBITDA 得新增土地储备万平方米,比上年增长近一倍,
205
净资产收益率 % % % % % 现有的土地储备将能够保证公司未来三年内的高
现金分红收益率 % % % % %
速增长。
资料来源:公司数据,中金公司研究部
z 增发议案的实施将缓解快速扩张带来的较大资金
压力。公司拟增发不超过 10000 万股 A 股,如果该
近期股价表现次增发能够顺利进行,将为公司未来可持续增长提
(%) 供资金保障。我们假设如果在 04 年底完成 1 亿股
120 金地集团
增发,则对公司当年收益最多有的摊薄。
上证A股指数 27%
110
z 长期激励制度的实施有效地吸引各种优秀人才、促
100
进公司的可持续发展。通过业绩考核和评估,采用
90 延期支付激励计划和股份增值权计划来使公司经
80 营者和骨干员工的个人利益与公司的业绩、公司的
70 长远发展结合起来。
60 •给予“短期中性,长期推荐”投资评级。我们认为公
50 司 04 年 P/E 值达到行业前 15 位公司平均