ETF基金与股指期货套利分析.pdf

西南财经大学
硕士学位论文
ETF基金与股指期货套利分析
姓名:孟飞
申请学位级别:硕士
专业:金融学
指导教师:蔡惠娟
20071001
中文摘要本文主要内容:我国已经成立了中国金融期货交易所,股指期货的各项准备工作也已经积极展开,可以说股指期货的推出指日可待,而且我国已经推出了股指期货仿真交易对系统的各项指标进行了调试。由于股指期货有作空的机制,所以当股票指数期货和其标的物的价格,偏离到一定程度时就存在无风险套利的机会。所以本文以股指期货抡娼灰作为考察对象,选择特定的工具,对股指期货的套利方式提出了自己的观点。我国的股指期货的标的是沪深壳暗奈南姿鲇牍芍钙诨踅形薹险套利的工具有一篮子股票、特定的基金和以沪深1甑腖基金。笔者提出用鸲怨芍钙诨踅姓蛱桌目前我国还没有推出融券业务,由于制度的限制,套利模式只能是先作空股指,作多穑胶显冀束,再各自平仓基金目前有五只分别是上证⑸现⑸证氏隆⑸现ず炖鸈和中小盘S捎谥甘嘀频牟煌疚难≡更加适合指数套利的三只鹕现⑸现和深证魑?疾於象,考察其对沪深甘奶娲Ч本文的第一部分是介绍股指期货及股指期货套利的相关文献综述。第一节首先从股指期货的定义、基本特征和功能以及股指期货相对于股票的优势四个方面入手,简单的介绍了一下股指期货的基本情况。其中在介绍基本特征时主要对比商品期货指出了,合约标准化、交易集中化、对冲机制、每日无负债结算制度和杠杆效应等方面两者是一致的,但是股指期货又有标的物为特定的股票指数、现金交割、报价单位以一定的货币乘数与指数点计等其独特的地方。随后又从合约乘数和合约价值、交易保证金比例、合约月份、交易时间和交割等五个方面介绍了我国股指期货仿真交易的规则和制度。第二节则介绍了股指期货套利的相关文献,其中选择了比较有代表性的一篮子。
本文约第三部分主要奔绥跚基金。戮潆萎金综会瓿崾交鹈叵黢票缀合与黢捂期赞透霉套裁秘萋金与黢撵期爨套裂嚣秘方法,奔绥彳这秀在现嶷操作中由于杈重和指数调整所带来静交易成本和不确定性,使褥该方好的市场代表性。本文从选样空间、选样标准和方法、指数计算、指数修正、攒数豹定絮调整耪蕤嚣雩溪整方浚六令方瑟全熬戆奔绥了沪深氨嗦捶椒ā种方法的思路和避论公式。股指期货与一篮予股票,该套嗣思路就是椴据现货市场人为的构造一个股票指数,即根据沪深甘某煞止珊退既ㄖ买卖股票梅建投资缝会。扶理论童漤,这秘方法虽然是糁嶷最亳鲍方式,堡法几乎不可行。第:种套利方式指的是利用岛股指相关系数较大的基袅,特别是投资于最大市俊股票组合的纂金,进行麓剽。其方法裁是先算出该基金与沪深采凳焕诙揿凳靼靖没鸷鸵阍芷诨醯奶兹跬胬最厝达到套利的目的。目前嘉安和大成基金都推出了沪深膗,但是由于茭制度的约束鞫流动性不足,其套利结果也不理想。零文豹第二蘩分主要奔绥毅捂籁货豹掾静一沪深苁;ι。中证指数有限责任公司推出,样本覆盖了沪深市场六成左宿的市值,舆有良然后,将截至年幕ι成份股的股票代码、股票名称和在沪深既ㄕ鹆谐觥式基禽的优点,投资者既可以向基金管理公司申购或赎回蕊金份额,。这是的特绦优势之蹶农。第一节逶避图表赍绍痧显酥彰剑约俺瘫较箕能基金的优势。第二节主要介绍了上证基金,先从基金的发行日期、份额面值、运作方式、熬盒管理人、簇金托管人、慕金经理和税收政策等方嚣余绍了其蒸本概况,然熙介绍了分阶段的认购费瘸,基金的镣瑷费用、强营费孺、交荔所交易费潮和串建蔟国费用等交易费耀,然后又介绍了入围标准,选样方法、定期调藏方法和指数的计算方法。第二节最后附了截至到年盏墓善贝牒凸善泵啤5谌诤偷谒慕冢静扇了稚阏静受废奔绣上证锷钪本文的第三部分用软件对沪深甘隕基金的相关度作了计量,样本为年盏月日鼋灰啄俊4明下萋窳与股指期货套剩分析
本文的第四部分主要介绍了盯鹛桌喽杂谄渌绞教桌挠攀啤交易费用芍钙诨跏中ぁと障率中回归的结果看,存在自相关性,,发现拟和程度十分的好,这也从另一个角度说明了其经济含义,即沪深甘隕基金每日的涨跌幅度是高度一致的。经过修正的模型,上证牡髡目删系数为现牡髡目删鱿凳.,深证牡髡可决系数为叶寄芡ü鼺检验,、操作协调要求高、手续费高、所需资金量大和权重股调整增加不确定性等缺陷;一般基金具有基金管理费高,流动性不能满足套利要求和相关程度差等不足。在本章的第二节,指数期货定价理论公式为:吠渲校篎股指期货合约在时间钡募壑担籗:指数现货在时间钡募壑担籸:无风险利率正期货合约到期时间;禾桌⑸氖奔洌提出了鹛桌哪P停资金成本·合约乘数·保证金比率··%收益率桌找媛室晃薹缦帐找媛无风险收益率遣慰贾泄嗣褚刑峁┑%;合约乘数为还芍钙