金融市场学 第二版 陈善昂 第十章 补充刘钟钦书的.ppt

第十章股票与债券的定价
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Contents
债券价值的确定
第二节
股票价值的确定
3
第一节
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第一节股票价值的确定
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一、收入资本化法的定价模型
该方法可以表述为:任何资产的真实或内在价值都是由投资者从拥有该项资产起预期在将来可获得的现金流所决定的,即证券内在价值取决于该证券预期的未来现金流的现值。该方法又称为现金流贴现法。
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(一)基本模型

对于股票而言,这种预期的现金流就是在未来时期预期支付的股利,因此该法也称股利贴现模型。
在代数上,股票的内在价值计算公式为:
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式中:
——股票内在价值
——在未来时期以现金形式表示的每股股利
——在一定风险水平下的适当的贴现率
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为方便起见,我们假设当前时刻为零时刻,以t = 0表示。如果在t = 0时刻购买股票的成本为P,由上述公式可以引出净现值这个概念,净现值(NPV)等于内在价值与成本之差,即:
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如果NPV>0,意味着所有预期的现金流入的净现值之和大于投资成本,即该股票价格被低估,可以购买该股票;
反之,NPV<0,则股票价格被高估,不可购买该股。
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同净现值方法相似的另一个资本预算决算的方法涉及到计算与一个投资项目相关的内部收益率(Internal Rate of Return,简称IRR)。在内部收益率方法中,公式中的设为零,而贴现率则是需要求出的未知量。即一个投资项目的内部收益率就是使投资的净现值等于零的贴现率。如果用代表内部收益率,通过公式可得:
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所以:
内部收益率的决策规则是比较一个项目的内部收益率k*和类似风险大小的投资的必要收益率k。如果 k*>k,表示该项目被认为是有利的,可以购买该股票;反之,k*<k,则是不利的。
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