第二章 风险与收益分析.doc

第二章风险与收益分析
第一节风险与收益的基本原理
一、资产的收益与收益率
(一)资产收益的含义和计算
(1)以绝对数表示的收益不利于不同规模资产之间收益的比较,而以相对数表示的收益则是一个相对指标,便于不同规模下资产收益的比较和分析。通常情况下,用收益率的方式来表示资产的收益。
(2)为了便于比较和分析,对于计算期限短于或长于一年的资产,在计算收益率时一般要将不同期限的收益率转化成年收益率。如果不作特殊说明,资产的收益指的就是资产的年收益率。
(二)资产收益率的类型
在实际的财务工作中,由于工作角度和出发点不同,收益率可以有以下一些类型:

实际收益率表示已经实现的或确定能够实现的资产收益率,包括已实现的或确能实现的利(股)息率与资本利得收益率之和。

名义收益率仅指在资产合约上标明的收益率。例如借款协议上的借款利率。

预期收益率也称为期望收益率,是指在不确定的条件下,预测的某资产未来可能实现的收益率。

必要收益率也称最低必要报酬率或最低要求的收益率,表示投资者对某资产合理要求的最低收益率。
预期收益率≥投资人要求的必要报酬率,投资可行;
预期收益率<投资人要求的必要报酬率,投资不可行。

无风险收益率也称无风险利率,它是指可以确定可知的无风险资产的收益率,它的大小由纯粹利率(资金的时间价值)和通货膨胀补贴两部分组成。
一般情况下,为了方便起见,通常用短期国库券的利率近似的代替无风险收益率。

风险收益率是指某资产持有者因承担该资产的风险而要求的超过无风险利率的额外收益,它等于必要收益率与无风险收益率之差。风险收益率衡量了投资者将资金从无风险资产转移到风险资产而要求得到的“额外补偿”,它的大小取决于以下两个因素:一是风险的大小;二是投资者对风险的偏好。
必要收益率=无风险收益率+风险收益率
风险收益率=必要收益率-无风险收益率
二、资产的风险
(一)资产的风险含义
资产的风险是资产收益率的不确定性,其大小可用资产收益率的离散程度来衡量,离散程度是指资产收益率的各种可能结果与预期收益率的偏差。
(二)衡量风险(离散程度)指标
衡量风险的指标,主要有收益率的方差、标准差和标准离差率等。
( )
收益率的方差用来表示资产收益率的各种可能值与其期望值之间的偏离程度。其计算公式为:
σ2=∑[Ri-E(R)]2×Pi
( )
标准差也是反映资产收益率的各种可能值与其期望值之间的偏离程度的指标,它等于方差的开方。其计算公式为:
【注意】
标准差和方差都是用绝对数来衡量资产的风险大小,在预期收益率相等的情况下,标准差或方差越大,则风险越大;标准差或方差越小,则风险越小。
标准差或方差指标衡量的是风险的绝对大小,因此不适用于比较具有不同预期收益率的资产的风险。
(V)
标准离差率,是资产收益率的标准差与期望值之比,也可称为变异系数。其计算公式为:
标准离差率是一个相对指标,它表示某资产每单位预期收益中所包含的风险的大小。一般情况下,标准离差率越大,