交易所大宗交易流动性折价研究.doc

交易所大宗交易流动性折价研究——来自沪深交易所的经验证据徐辉1廖士光2(,上海200052;,上海200120)摘要:随着证券市场规模的扩大及机构投资者规模的壮大,机构投资者对市场流动性的需求日益剧增,大宗交易制度是满足投资者流动性需求的制度性创新。由于大宗交易的数量较大,其交易价格有别于正常交易规模的价格,本文利用沪深交易所中的大宗交易数据实证探讨大宗交易价格及其影响因素,研究结果表明,大部分大宗交易价格低于当日收盘价格,呈现流动性折价现象,%,研究还发现,折价水平还受交易数量、正常交易时间段股票流动性水平、市场流动性水平及股价波幅等因素影响。关键词:大宗交易;流动性;流动性折价中图分类号::A作者简介:徐辉,上海交通大学经济与管理学院博士生,研究方向:系统工程。廖士光,金融学博士,供职于上海证券交易所研究中心。TheStudyontheLiquidityDiscountofBlockTradinginExchange:EvidencefromShanghaiandShenzhenStockMarketXuHui1LiaoShiguang2(Economics&ManagementSchool,ShanghaiJiaoTongUniversity,Shanghai,200052;ResearchCenter,ShanghaiStockExchange,Shanghai,200120)Abstract:Withtheenlargementofsecuritiesmarketscaleandinstitutionalinvestors,institutionalinvestorsdemandmoreformarketliquidity,,,%.Atthesametime,thediscountisaffectedbythetradingquantity,stockliquidity,:blocktrading;liquidity;liquiditydiscount引言大宗交易(blocktrading)是指单笔交易规模远大于市场平均单笔交易规模的交易。二十世纪以来,随着证券市场的迅速发展,机构投资者的比重日益上升