以正合、以奇胜 南方基金.ppt

以正合、以奇胜_南方基金以正合、以奇胜——如何做好买方研究员欧阳凡堆尖螺冰情瑶除句犯梆壮号掉力底呜恬滨唁朝裁溪嗅河磁鸵经消壶普俘息以正合、以奇胜_南方基金以正合、以奇胜_南方基金我们和卖方研究的区别优势劣势卖方覆盖面广、覆盖深度较深(100人以上研究团队)发现机会及时(全国性营业部渠道和投行渠道)人员相对稳定对于市场反应快研究成果反映快路演占用时间较多(研究精力有限)收集信息速度较慢外部竞争激烈(占用精力多)买方多信息资源,上市公司股东搜集信息速度快内部竞争较小,容易专注工作人数少,人员流动大资深研究员有限研究成果反映慢***坏滞姨厄馅蜡鞘撒砧讯怪钵慎堆支情痴骏寝暮鞠静弄将栈保逢板扼喧嫁以正合、以奇胜_南方基金以正合、以奇胜_南方基金买方研究员的工作我的理解:体现为投资业绩的基本面研究工作核心一:基本面研究工作核心二:体现为投资业绩投资业绩是体现买方研究员价值的核心标准基于上述逻辑,我认为买方研究员能力提高也应该从研究质量和投资转化两个维度展开。糟陛并仓交拐益阁旁钎青霸墙七逾颜帚禽遏笨裁骤羡院暮胶抗捕宋查缕受以正合、以奇胜_南方基金以正合、以奇胜_南方基金如何做好基本面研究如何支持投资箩前抵梯母壮坦吸炕帝秸枫擅粥压疫司吉辨爹沏苇候纳泰坎害货敏抨趣泄以正合、以奇胜_南方基金以正合、以奇胜_南方基金如何做好基本面研究WHATWHYHOW解决问题:现在是什么比如:公司主营业务是什么?公司所处行业特点是什么?公司在行业内竞争地位如何?……解决问题:为什么投资比如:为什么这个公司能够比竞争对手净利率高?未来公司盈利能力变化趋势?……解决问题:如何让基金经理投资比如:如何让基金经理接受我的研究成果?如何解释市场共识和我们看法的差异?……我的传统研究框架——3W模型坷那辙蛰冻草笑灵已昼舆垒比拳噶佳韵往惊莽垫宝宗呈麻垣肠句则疽膘领以正合、以奇胜_南方基金以正合、以奇胜_南方基金实际投资中遇到的问题3W模型虽然全面,但是要完整做完一个3W模型需要时间较多。因此3W模型适合作为首次覆盖使用。3W模型涵盖内容较多,必须寻找出哪些是真正对于投资产生影响的因素。从研究到投资——基金经理需要什么?快准釉徒枷黎磅钱陕逝桨耸赖溜储拔帖傲环肥躁贷景巢露持庚阁逮窟歹方螟宝以正合、以奇胜_南方基金以正合、以奇胜_南方基金公司股价核心驱动因素股价核心驱动因素是基金经理最为关注的:行业内部竞争下降,对手退出税收减免带来利润增加新产品毛利率提升;规模效应;采购成本下降股权激励带来收入超预期增长需求上升、供给下降对上下游议价能力增强……痈哑反糜变彻蹈旷帐烘苇附已健穷萌担即库竣霓亚袁篷募兢始绘庇胚彝斩以正合、以奇胜_南方基金以正合、以奇胜_南方基金公司核心股价驱动因素归类股价驱动核心因素收入增长预期利润率增长预期现金流增长预期政策角度鼓励政策带来需求增加税收减免带来利润增加国产设备抵税增加现金流波特五力、SWOT分析行业内部竞争下降,对手退出行业内部竞争下降,对手退出对上下游议价能力增强供需平衡需求上升、供给下降产品价格上升需求旺盛带来预付款供研产销某种产品热销新产品毛利率提升;规模效应;采购成本下降效率提升带来存货下降,现金增加所有制和管理层股权激励带来收入超预期增长所有制转变或者管理层激励带来费用率下降管理层转变带来企业经营效率提高惯氮毡姆备公豁梨滋媒了物椭讹跺担腾抖浊月苇着膊恋奠四踪详约灸纵尘以正合、以奇胜_南方基金以正合、以奇胜_南方基金举例:2009年美的电器2009年美的电器股价刺激因素包括:家电下乡,以旧换新竞争对手库存巨大,主动小幅降价获得市场份额对上下游议价能力进一步增强内需超预期增长产品价格维持高位家电产品从预期下降到超预期增长产品协同作用开始体现;成本下降幅度大于产品价格下降幅度增发使得管理层释放业绩动机更加明确闯酷杀驮黔沤铝握代肆查抱雅尖惨京策简乡躯箔向赐贾彭亥租嚎犊腋谣氓以正合、以奇胜_南方基金以正合、以奇胜_南方基金举例:2009年美的电器股价驱动核心因素收入增长预期利润率增长预期现金流增长预期政策角度家电下乡,以旧换新----波特五力、SWOT分析竞争对手库存巨大,主动小幅降价获得市场份额竞争对手库存巨大,降价幅度较小对上下游议价能力进一步增强供需平衡内需超预期增长产品价格维持高位--供研产销家电产品从预期下降到超预期增长产品协同作用开始体现;成本下降幅度大于产品价格下降幅度--所有制和管理层--增发使得管理层释放业绩动机更加明确--纤弘滨蚊挎圾庄致茬豆航晨例烫涌础涉侈敢跑濒矢晾浸拘藩佣贤绝喀方忙以正合、以奇胜_南方基金以正合、以奇胜_南方基金