期货研究0915.doc

宏观环境不确定性仍存大宗商品或将延续震荡中秋节期间,欧债危机再起风云,投资者预期希腊主权债务违约概率增加,全球资本市场走势低迷,大宗商品亦再度陷入低谷。近期,宏观环境成为左右商品运行的首要因素,波诡云谲的经济形势令人想起2008年的全球金融危机。此次危机是否较2008年时更为严重?而大宗商品在日趋复杂的宏观环境中又将何去何从?当前形势好于2008年目前,美国经济复苏步伐放缓,希腊违约率升至90%以上,欧债危机重燃,中国等新兴经济体经济面临下滑风险……宏观环境的不断恶化引发市场对全球经济复苏前景的担忧。受此影响,欧洲股市均出现一定幅度下跌,从而打压了布伦特油价和LME铜期价等大宗商品价格。此外,当欧元因欧洲债务危机走弱时,美元指数受此提振走强,从而间接打压了部分大宗商品的价格。不过,多数专家认为,本次危机与2008年全球金融危机相比,有一定的差别。整体看来,欧债所引发的一系列问题将导致全球经济放缓,但难以演变成为新一轮的金融危机。当前的经济放缓是可以预期的,而2008年的金融危机属于“突发性”的,事前各国并没有应对措施。当前的欧债问题已经引起了很多国家的警觉,德国还针对希腊可能的违约提出了相应的措施。“在人为的干预下,本次的欧债问题要演化为金融危机的可能性比较低,但是全球经济放缓已经成为不可回避的问题。”上海中期分析师方俊锋表示。国泰君安期货分析师周小球称,从危机的性质来看,2008年的全球性危机应该属于经济在全面膨胀以后泡沫的快速破灭阶段,大部分属于虚拟经济的范围。而当前的危机则属于对政府挽救实体经济几乎失效后的担忧。相比2008年金融危机,本次危机对商品价格的短期负面影响程度较小,不过,也将限制未来价格企稳或者反弹的时间和幅度。大宗商品将整体延续震荡近年来,大宗商品市场受到了欧债问题、美债问题以及中国经济增速放缓等诸多因素的影响,而当前的危机是对2008年金融危机爆发后各国所采取的救助措施的一个修正,而当前震荡的大宗商品市场也是对过去两年强劲上涨的一个修正。方俊锋称,由于这种“修正”并不会很快过去,因此商品震荡走势仍将延续。毋庸置疑,欧洲债务危机将利空大宗商品,而且如果这种态势持续蔓延或者部分债务国出现违约的情况,那么届时不排除国际大宗商品再次出现短期大跌的可能。但是,“当前全球经济依然处于艰难复苏过程中,所以不会出现2008年那种急速大幅暴跌的行情,后市震荡下行的概率较大。”永安期货分析师郑若金表示。分品种来看,工业品和农产品的走势将出现分歧。在实体经济没有明显好转的情况下,与经济密切相关的原油、有色金属等品种的价格将继续维持弱势;而农产品价格则由于受不可预知的“天气市”的影响,其价格企稳回升的概率较大。倍特期货分析师刘明亮称,经济短期下滑风险难以避免,从需求上对工业品形成利空。如果没有资金面的支持,没有新的超宽松货币政策出台,工业品很可能延续震荡偏空走势,工业品中,铜和胶的下行概率和空间相对较大。在农产品中,豆类由于减产因素,预计将维持目前的高位震荡或出现小幅上行。美元强势反弹狙击商品牛市近期,美元指数一改疲弱走势而强劲反弹,,创下近六个月以来的新高。随着美元指数的大幅反弹,国际大宗商品市场近期的一轮涨势似乎在宣告终结,工业品、农产品纷纷大幅下挫,但是,被避险资金青睐的黄金依然维持在高位。业内人士分析,虽然美元反弹狙击本轮商品的上涨,但是如果避险情绪依然占据主导地位,美元反弹对商品市场的可能仅是短期压制。在美元的强势反弹之下,国际大宗商品市场涨势遭到狙击。在9月1日美元指数启动反弹之际,国际基本金属近期的一轮涨势也宣告结束。值得注意的是,美元强势反弹,也狙击了国际农产品涨势。尽管期间农产品也稍有反弹,但无法改变下跌的大势。国内农产品相对外盘更为抗跌。根据文化财经商品指数显示,上周豆一指数、豆油指数维持在高位震荡,但豆二指数涨势如虹,玉米指数也呈现明显的上涨趋势;而豆粕指数疲软,与外盘走势基本一致,在8月31日创出新高之后开始下挫。值得注意的是,以美元计价的黄金、白银等贵金属,本应随着美元的反弹而价格下跌,但是在依然强劲避险需求的推动之下,依然维持在高位。业内人士表示,国际大宗商品大多以美元计价,其价格与美元的强弱呈现反向关系。所以,随着美元指数的反弹,商品市场理应出现下跌。海通期货投资咨询部总经理陶金峰认为,美元指数的上涨对能源化工品种整体上是偏空的。从基本的金属来看,目前维持偏弱的横盘调整,并且在中国的地产、高铁投资双下降的影响下,基本金属的整体弱势不会改变。此外,在避险情绪的推动之下,原本与美元呈现较强负相关的黄金并未随着美元指数的反弹而大幅下跌。由于黄金成为了避险资金青睐的港湾,陶金峰认为黄金目前不宜下见顶的结论,而白银的形态与黄金类似。申银万国期货研究所所长助理王颖樑认为,黄金价格与美元