2011年A股年度投资策略报告.pdf

☆☆☆☆☆2011 年年度投资策略报告

分析师联系人
逃不开的货币张治罗春鹏
S0740210080016
021-20315180 021-20315159
中国 A 股投资策略 zhangzhi@ luocp@
年月日
2010 11 5

投资要点

 2010 年,在传统行业兴奋点下降的背景下,中国经济仍体现出较强的弹性和活力,我们判
断主要受益于微观主体宽裕的资金面、逐步上升的通胀预期和由此引发的资产配置行为。同
时,对经济高度依赖货币的现状,我们需保持足够的关注。
展望 2011 年,我们预期随工业企业库存调整周期的结束,经济短期企稳的态势已经确立。
但中期趋势仍取决于海外经济体释放流动性的实际刺激效果,以及国内政策的应对选择。
考察相关历史经验,权衡经济增长、通胀、转型等因素,我们判断 2011 年货币政策将回归
中性,并力图防止货币增速的大起大落。综合考虑信贷、顺差、资本流入等因素,我们预期
2011 年的流动性总供给将呈缓慢回落态势。
在此假设下,我们趋向于配置继续向新兴产业和消费倾斜。基于核电、风电、海工等将是新
兴产业振兴规划首先得到体现的行业,并且其新业务占比、资本投入、管理障碍等负面因素
都在发生积极的转变,我们 2011 年重点推荐重装机械板块。
消费方面,考虑到目前可能已进入通胀的中期阶段,我们推荐周转率上升的渠道(商业),及
对渠道有影响力的消费品(医药、食品饮料)。对黑电、轿车等低行业集中度制造型消费行业,
我们的看法转向中性。
我们判断通胀是把握政策平衡点以及市场潜在风险的核心因素。如果通胀水平上升的速度过
快(比如 CPI 5%),我们需要警惕由此引发的政策紧缩和市场大幅调整的风险。上述冲击,
在行业上首先影响的是地产,在风格上小市值股票风险更大。
作为对冲通胀的有效手段,我们认为仍然有必要维持对资源品的重点配置。从价格趋势的角
度,我们对资源品的排序是农产品、工业品、贵金属。
对于目前估值处于相对低位的传统周期类股票(包括银行),我们预期 2011 年春季,如果美
国货币刺激政策见到效果,加上地产库存上升周期的基本结束,将有较好的阶段性投资机会,
尤其供给收缩力度较大的行业,比如水泥。



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2011 年年度投资策略报告

内容目录
货币:双仞剑.................................................................................................... - 4 -
QE2!还需要更多? ......................................................................................... - 8 -
可能的选择:该如何应对? ............................................................................. - 10 -
关键变量:通胀............................................................................................... - 14 -
配置策略:紧扣三条主线................................................................................ - 16 -



图表目录
图表 1:GDP 增速(%) ....................................................................................... - 4 -
图表 2:PMI 指数.............................................................................................. - 4 -
图表 3:PMI 库存指数...................................................................................... - 4 -
图表 4:工业增加值(%) .........................