我国上市公司债务期限结构与经营业绩的实证分析.doc

我国上市公司债务期限结构与经营业绩的实证分析【摘要】本文以深、沪a股市场中上市公司的样本数据,对我国上市公司的债务期限结构与公司的经营业绩的影响进行实证分析,并根据分析结论提出优化企业债务期限结构,提高企业的经营业绩的建议。【关键词】债务期限结构经营业绩实证分析一、研究样本的选取本文选择了2000年12月31日以前在沪、深两地上市的公司作为原始样本公司,并对这些公司进行了连续6年的数据考察,即从2000年到2005年建立一个原始样本数据库。样本的确定原则:由于债务期限结构的实证分析通常是基于生存状况正常的公司,而特别处理类公司的生存状况显然已经发生异常,因而剔除了截至2005年12月31日前所有带有pt、st、*st标志的样本公司;由于外资股与公众a股相比,受到的影响因素还包括外资市场的发展程度,因此在本文的研究中也剔除了b股和h股公司;不考虑金融类上市公司,这是鉴于金融类上市公司的自身特性而将之剔除于样本外。经过选取后,本文最终选定的样本公司为55家,连续六年共330个观测记录。分析数据主要来源于国泰安数据库,部分缺失数据来源于中国上市公司资讯网、金融界等网站。二、模型的设计在建立的模型中,以流动负债率和长期债务比率两个指标作为自变量,分别研究其对总资产收益率、净资产收益率、每股收益及主营收入增长率的影响。lOCalhOST以ε为随机干扰项,表示国家相关宏观政策的影响。模型一:roa=β0+β1vdr+β2ldr+ε模型二:roe=β0+β1vdr+β2ldr+ε模型三:eps=β0+β1vdr+β2ldr+ε模型四:mbrg=β0+β1vdr+β2ldr+ε由于我国的市场环境和制度正处于发展改革时期,不同时期的上市公司因为受政策面和市场面的影响不同,公司的经营状况在各年的差别可能较大,如果单独运用某一年的数据分析可能出现异常,因此本文对样本公司6年的数据先进行平均再进行回归分析,这样也从一定程度上消除了利用单独某一年的数据分析而带来的数据偏差问题,也使研究结论更为客观和可靠。三、验证结果及分析注:对于t值,*表示95%的置信度,**表示90%的置信度,***表示较低的置信度或者没有通过检验对于f值,*表示99%的置信度,**表示95%的置信度,***表示较低的置信度或者没有通过检验以上模型的回归结果中,杜宾值显示模型不存在自相关现象。四、研究结论从以上的回归估计结果来看,大部分参数都能在较高的置信度下通过检验,仅有个别年份的个别参数不显著或者没有通过检验,这不影响模型的整体回归结果,大部分的模型的拟合优度也基本达到预期水平。由拟合优度可以看出,债务期限结构对反映公司经营业绩的四个指标的解释能力不同,从总体上看,债务期限对总资产收益率的解释力最强,其次是净资产收益率,然后是每股收益,最后是主营业务增长率。从全部四个模型的回归结果来看,由自变量的系数可以看出,无论是显著的还是不显著的,其结果的符号均是统一的。流动负债率对总资产收益率、净资产收益率、每股收益均有负向影响作用,对主营收入增长率由正向的影响作用;而长期债务比率对总资产收益率、净资产收益率、每股收益、主营收入增长率都有正向影响作用。分析全部四个模型中两个自变量的系数,可以知道,所选的两个自变量对四个财务指标的影响程度也明显不同,由模型一、模型二的系数可以知道,流动负债率对总资产收益率和净资产