11国开11、12金融债券定价分析一、债券基本要素债券名称11国开1111国开12期限7年5年招标数量160亿元100亿元债券品种固定利率浮动利率(3个月shibor)招标方式单一利率(荷兰式)招标单一利差(荷兰式)招标招标日期2011-2-23(周三)10:00-11:002011-2-23(周三)10:00-11:00缴款日2011-3-22011-3-3承揽费/%%%-%-10bps~-15bps备注可追加可追加二、宏观形势及市场分析资金面分析。节后随着现金回笼和公开市场持续净投放,货币市场持续相对宽松的状态,%附近基本稳定。但在央行公布2月24日上调准备金率和大型可转债的影响下,7天和14天利率上周先跌后升。虽然市场普遍预计资金面将再度紧缩,,远高于去年非春节月份的增幅,预计节后现金回笼在1万亿左右,为准备金调整提供了空间;其次公开市场二月净投放资金预计在3000亿元左右,而外汇占款在加息的影响下,二月应该也在3000亿元以上。因此,单次上调准备金的影响应该不会过于剧烈,相对一月乐观。但在可转债的叠加影响下估计会有短期的紧张。基本面分析。上周公布了一月宏观经济数据,CPI、信贷新增投放与货币量均低于预期,加上货币市场相对宽松的状态,债券市场小幅走强,收益率曲线也相应有重新陡峭化的趋势。而且,节后各机构配置需求强烈,一级市场发行热度良好。但首先一季度通胀压力依然强烈,CPI可能仍会在高位反复,其次,信贷投放的需求依然十分强烈,一月低于预期的表现很大程度受行政约束所致,因此后续加息预期并未消除。另外,下周受上调准备金的影响以及大型可转债的发行,资金面将收缩,债市利空的影响可能重现。三、定价分析截止2011年2月18日,%,%-%。%-%。虽然银行间市场资金面收缩,但目前7年期政策性金融债的收益率已达历史相对高位,配置价值明显。截止2011年2月18日,中债收益率曲线5年期三个月shib
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