20150723-华创证券-福斯特-603806.SH-EVA胶膜领域的绝对龙头.pdf

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证券研究报告 2015 年 07 月 23 日调研简报

[table_main] 调研简报
化工新材料证券分析师: 曹令
执业编号: S0360513040001
福斯特()/ 元 Tel: 010-66500885
Email: caoling@
研究助理: 刘和勇
福斯特:EVA 胶膜领域的绝对龙头 Tel: 010-66500885
Email: liuheyong@

事项[table_investrank]投资评级
投资评级: 推荐
近日,我们调研了福斯特,与公司高管就公司生产经营情况及行业发展现状等评级变动: 首次评级
进行了交流。
[table_data] 公司基本数据
主要观点
总股本(亿股)
流通 A 股/B 股(亿股) /-
1. EVA 胶膜行业龙头,未来市占率将进一步提升。
资产负债率(%) %
公司 14 年 EVA 胶膜市场占有率 36%左右。16 年上半年募投项目 亿平
每股净资产(元)
米产能将完全释放,总产能将达到 亿平方米,成为行业绝对龙头。
市盈率(倍)
近年来 EVA 胶膜的供应量增多,导致 EVA 胶膜的售价不断下降。福斯特 EVA 市净率(倍)
胶膜价格由 2011 年的 元/平方米下降到 2014 年的 元/平方米。 12 个月内最高/最低价
2015 年预计价格在 元/平方米(不含税)。
[table_stockTrend]市场表现对比图(近 12 个月)
预计未来 EVA 胶膜价格还有一定的下调空间,但我们认为福斯特 EVA 胶膜
价格大幅下降的几率很小。主要原因为 EVA 胶膜占整个光伏组件的成本不
到 3%,组件厂商压价对整体成本的下降不明显。随着价格的趋稳,毛利率 2
也将趋于稳定。
1
2. 背板业务快速发展,有望后来居上。
14/9 15/3
15/1 15/2 15/4 15/5 15/6 15/7
14/11 14/12
背板行业集中度较低,依托EVA胶膜的品牌影响,公司背板业务将得到快 14/10
沪深300 福斯特
速增长。2014年公司背板产能为1000万平方米/年,2015年背板产能预计
将增长100%,达到2000万平方/年。目前正在研发改进单层导热背板资料来源:港澳资讯
(CPC)、太阳能电池一体化背板产品等新一代产品。
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3. 现金流充裕,未来进一步拓展新材料业务
公司现金流充裕,%,购买银行理财产品
。由于EVA胶膜和背板市场空间有限,公司未来将凭借自己在研
发上的优势,积极拓展新材料领域的业务。
4. 盈利预测
我们预计公司2015-2017年EPS分别为:、、,对应的PE分
别为:39X、31X、30X。公司为EVA市场绝对龙头,背板业务也将快速发展。
公