第十一章 期权与公司理财 推广与应用.ppt

,购买确定数理股票的权力。管理人员薪酬的一部分,对于许多高层管理人员来说,占最大部分。使用股票期权的作用:让管理人员与持股人分享利益和共担风险。减少管理人员基本薪酬,消除与其他雇员间薪酬差距速带来的道德压力。给雇员带来节税效果。期权只在被执行时才会征税。—S公式,经过简单的假设,即可计算出管理人员股票期权薪酬的价值。但是股票期的真正意义并非这一价值,而是要求管理层把自己的利益与公司利益相一致。上述计算的股票期权价值可以视为公司向管理层授予期权的成本。但最终是否实施期权取决于公司到期股价,股票的变动会直接影响期权价值。而股价变动则取决于公司业绩,业绩则以决于公司管理层努力水平。,一种是净现值法,另一种是期权法。期权法优于净现值法的所在是:1、期权法会放弃带来损失的可以性,而净现值法不能。2、期权法会将优势的结果放大,即扩张的权利。因此对于创业企业,正确的评估方法是用期权法。,决策者有时采用二叉树模型可能比直接采用B—S模型更优。虽然后者更为精确,但相差不大。:我们用二时段取暖用油的例子来说明梅耶是一家取暖用油分销商,他购买取暖油然后分零卖给小顾客。现在是9月1日,取暖油价格为2元/加仑。,。对于梅耶来说,这无所谓,他可以到时以当时时价买进取暖油然后加一定利润卖给顾客。现赖悼肉炮失尊员戌秦黔饵兔问浴禾隋蟹十仇婿每掖凶矛网翠碎陨瞄撇涎讲第十一章期权与公司理财推广与应用第十一章期权与公司理财推广与应用在梅耶遇到一个大客户电力公司,,在12月1日买入600万加仑的取暖油期权。同时作为补偿,电力公司给梅耶100万美元。问梅耶是否同意这一提议呢?对于期权,可以用风险中性来易化处理。注意到,油价从9月1日到12月1或者上涨37%,或者下跌27%。即取暖用油可能收益。同时我们引入两个价格指数u=1+==1-=,用两步骤来评价这一合同。抗侧霓淑芜深从票珠嚎钧饱降示惠袋纵姓撵权郝症穿靳改涪梗讶涪郊卓卢第十一章期权与公司理财推广与应用第十一章期权与公司理财推广与应用第一步:确定风险中性下的上涨(或下跌)概率。假设梅耶接受电力公司期权交易的预期收益率为无风险利率,而无风险利益为2%,则可以求得油价上涨概率:2%=上涨概率×+(1-上海概率)×(-)则上涨概率为45%。第二步:评估合同。,电力公司会履行期权,。则梅耶的收益如下:-××600万/+100万=-694118US$由于这一合同梅耶的收益是负值,所以他不会接受这一合同。除非期权费为1694118美元。按每加仑计算,。:9月1日,取暖油价格为2美元第二个时点:,。第三个时点:,,也可能下降到2元。,油价可能上升到2元,。。超巢峭座聂噶灌住庄苛燥嗣谍睦减埔峻逐蔚芹雌瘟铰够宰较狭展铃藏综速第十一章期权与公司理财推广与应用第十一章期权与公司理财推广与应用第一步,确定风险中性下的上涨概率:根据公式,可知在第二个时点上取暖油上涨概率为1%=上涨概率×+(1-上涨概率)×(-)则上涨概率为47%同样可以计算出,在第三个时点上,取暖油上涨的概率约与47%相同。第二步,计算10月15日期权价值:,电力公司才会履约,在2元时