中金公司行业价值分析内部资料.ppt

*2011年9月2日中金公司研究培训*目录零售、服装、家电行业培训郭海燕P2–69电信行业培训陈昊飞、郭昊P70–89房地产行业培训白宏炜P90–135保险行业培训唐圣波P136–154财务分析、估值培训李永喜P155–195*零售行业:消费品行业的基金经理郭海燕SAC执业证书编号:S0080511080006钱炳SAC执业证书编号:S008051**********.8*零售、服装、家电行业培训郭海燕女士现任中金公司研究部执行总经理,批发零售、纺织服装、家电行业研究员。2001年7月入职中金,此后不久便完成了第一份中国零售业的大型深度研究报告,奠定了在研究领域的市场领先地位。郭海燕女士率先预言和推广了大众品牌消费市场腾飞、中西部市场腾飞、渠道下沉、通胀受益、保障房建设受益、出口复苏等主流投资方向,推荐的公司均获得了良好的股价表现。郭海燕女士还覆盖了多家在香港上市、以大陆为主要运营市场的零售和品牌服装业领军公司,并参与了李宁、百盛、百丽、宝姿、国药控股等公司的IPO工作。在研究中,郭海燕女士注重中国国情、行业发展趋势和个股基本面的深度挖掘,注重结构性研究和中外对比,受到了市场的广泛认可,多次获得《新财富》评选的最佳行业分析师称号,在2010年《亚洲货币》排名中也获得了最佳中国研究员第四名的优异成绩(在行业研究员中排名第一)。郭海燕女士2001年毕业于复旦大学管理学院,获得金融工程硕士学位。*12主要关注的企业盈利指标和预测模型4评价公司的主要标准主要关注的宏观数据3零售商四个典型特征5估值方法*第一章零售的四个核心特征*零售商特殊盈利模式和投资吸引力的四个经典概括对零售商有别于其它消费公司的盈利模式和投资吸引力的四个经典概括资料来源:中金公司研究部*消费市场的基金经理近期百强零售商销售增速更加显著的快于社会消费品零售总额百货业具有更强的对CPI和经济增速变化的主动应对能力资料来源:国家统计局,CEIC,彭博资讯,中金公司研究部零售店是各类消费品的销售渠道,对产品配置拥有选择权,其职能犹如基金经理所做的组合调整。2010年以来,百强零售商销售增速更加显著的快于消费品零售总额,体现出其商品组合管理的有效性和强者越强的趋势。前期市场已翻炒了不少近期热门消费品种,但同样受益的零售股表现才刚刚启动。*区域经济腾飞的最佳投资标的中西部零售商上半年同店增速加快天山北坡经济区纳入国家层面重点开发安徽省三分巢湖市,新合肥面积扩大40%资料来源:公司数据,公开数据,中金公司研究部如果想投资于不同区域的经济增速差异,享受区域经济发展带来的超额消费增速,零售商区域为王、是最好的投资标的。新疆、安徽、湖北、重庆、四川、辽宁等受益国家扶持政策、承接产业链快的省份将迅速增长,这些区域的零售龙头有望实现超出行业平均的持续业绩增长。*资产价值突出、明星店价值被低估友好明星店的DCF估值资料来源:公司数据,中金公司研究部测算商业物业价格与CPI的关系新百联NAV测算我国商业物业长期以来处于升值阶段。自有物业占比高的公司可永久拥有良好商圈,保持营业费用的稳定性,同店净利润增速显著快于销售增速,业绩弹性大大提高。明星店与普通店之间的巨大盈利差异是百货业态的核心特征。明星店“黄金数据3个10”:收入上10个亿,同店增长超越10%,净利润率高于10%。明星店DCF对应的合理估值都在2011年35倍市盈率以上,领军零售公司值得估值溢价。