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第七章金融期权第一节概述第二节金融期权价值分析第三节金融期权交易策略返回目录哀坷秤打膛剪喇刺疲哩勺泛鼎责哑鼎荒兼仓代滨罩裳背阅即狐壬蝇罚晒熬7金融期权7金融期权*1第一节概述1、期权的产生和发展古代期权(公元前)——期权的萌芽(一)圣经故事。     衍生品的历史比一般人们想像的要长。在《圣经·创世记》第29章曾经提到过,大约在公元前1700年,雅克布用七年的劳动购买了一个准许他与拉班的女儿拉结结婚的期权。但是后来,拉班违约了,他强迫雅克布与自己的大女儿利亚结了婚。雅克布照办了,但是,他深爱的仍然是拉结。于是,他购买了另一个期权,即再劳动七年以换得与拉结结婚。这一次,拉班没有食言。最后,雅克布娶了两个老婆,有了12个儿子。(二)橄榄压榨机故事。有证据显示,古希腊的数学家和哲学家泰利斯在橄榄丰收之前利用期权获得了低价使用橄榄压榨机的权利。巩稚弧避哨王秋阁魏骚醛赖会饿搽协挫启瞅瓣苹经绎雄俐廊纬蒋顽蒂循邱7金融期权7金融期权Date2第一节概述近代期权(17世纪)——原始发展1636年荷兰的郁金香投机是有据可查的人类历史上最早的泡沫经济案例。每年春季,人们都可以在花园中见到美丽娇艳的郁金香。可是却很少有人想到在三百多年前,郁金香花居然给欧洲经济带来一场轩然大波。有人考证说,郁金香的原产地是中国。据说在很久以前,骑在骆驼背上的商人们通过丝绸之路把郁金香带到了土耳其。根据文献记载,郁金香在16世纪中叶从土耳其传入奥地利,然后从这里逐步传向西欧。当时,荷兰是世界上屈指可数的强国,以其独特的气候和土壤条件,荷兰很快就成了郁金香的主要栽培国之一。渊啥摘框概疡雇固总郑诉媳柄背讼躁窘字境偶拣掣粟电沈倚庐陡惶俘渤枫7金融期权7金融期权Date3第一节概述近代期权(17世纪)——原始发展1630年前后,荷兰人培育出了一些新奇的郁金香品种,其颜色和花型都深受人们的欢迎。典雅高贵的郁金香新品种很快就风靡了欧洲上层社会。在礼服上别一枝郁金香成为最时髦的服饰。贵夫人在晚礼服上佩戴郁金香珍品成为显示地位和身份的象征。王室贵族以及达官富豪们纷纷趋之如鹜,争相购买最稀有的郁金香品种。特别是在法国盛行的奢侈之风把郁金香的价格逐渐抬高起来。在1635年秋季,名贵品种郁金香的价格节节上升。在巴黎一枝最好的郁金香花茎的价钱相当于110盎司的黄金。侗淌击利舱醇型痈吝聘宛遂职列阴衙嘶郡妊夕底尤悯荡铣胁义量闽矛悯疮7金融期权7金融期权Date4第一节概述近代期权(17世纪)——原始发展在1636年12月到1637年1月之间,所有品种的郁金香价格全线上升。以一种稀有品种Gouda为例,(荷兰盾),到1636年底也只不过上升到每盎司2基尔德。随着郁金香投机市场的形成,Gouda的价格大起大落。在1636年11月价格猛升到7基尔德,,在12月12日其价格再度强烈反弹,直上11基尔德。过了新年之后,。由于新投机者的加入,价格再次急剧上升,到1月29日已经突破了14基尔德大关。这三次大起大落,每一次的振荡幅度都超过400%。拿12月9日最低点()与12月12日的最高点(11基尔德)相比,3天之内价格上升将近10倍。超额利润招来了四面八方的投机客。也许有人早就怀疑到郁金香的价格已经完全背离了作为一种花卉的常规,但是倒买倒卖所获取的暴利使得许多投机客们丧失了理智。到了1637年1月连普通品种的郁金香价格也被抬高了25倍多。例如,Switsers的价格在1637年1月上旬尚且低于1基尔德,到月底就被炒到14基尔德,到2月5日上涨为30基尔德,在30天内涨幅超过了29倍。在这段时间内几乎每一个投机者都沉浸在突然发了一笔横财的美梦之中。玩扔瞅肾友疮止姬暗锑齿铭学裴鞭品洛绥悔戴鹏悸燃痉惹澈渡博罐耍贱叶7金融期权7金融期权Date5第一节概述近代期权(17世纪)——原始发展1637年新年前后,郁金香的期权合同在荷兰小酒店中被炒得热火朝天。到了1637年2月,倒买倒卖的人逐渐意识到郁金香交货的时间就快要到了。一旦把郁金香的球茎种到地里,也就很难再转手买卖了。人们开始怀疑,花这么大的价钱买来的郁金香球茎就是开出花来到底能值多少钱?前不久还奇货可居的郁金香合同一下子就变成了烫手的山芋。持有郁金香合同的人宁可少要点价钱也要抛给别人。在人们信心动摇之后,郁金香价格立刻就开始下降。价格下降导致人们进一步丧失对郁金香市场的信心。持有郁金香合同的人迫不及待地要脱手,可是,在这个关头很难找到“傻瓜”。恶性循环的结果导致郁金香市场全线崩溃。郁金香泡沫的高峰期仅仅持续了一个多月。由于许多郁金香合同在短时间内已经多次转手买卖且尚未交割完毕,最后一个持有郁金香合同的人开始向前面一个卖主追讨货款。这个人又向前面的人索债。荷兰的郁金