chapter5市场效率.ppt

©2005byZENGQINGFEN,SWUNTopicsCovered为何研究市场效率?Whylookatmarketefficiency?什么是有效率市场理论?Whatisefficientmarket?有效市场理论带来的投资政策变化?有效市场如何检验??一、早期关于证券价格变化规律的探寻1、巴契里耶[法]1900年《投机理论》,运用多种数学方法论证了股票价格的变化几乎是无法预测的。股价运动非常类似分子在空间中的随机运动---布朗运动。股价随机漫步理论。2、沃金Working[美]1934年,商品期货的价格变化是随机的,价格变动图与随机抽取***牌乱数图无法区分。?3、坎德尔[英]1953年,1928-1938年间19个行业的每周平均股价,1883-1934年间芝加哥商品交易所的小麦期货的月平均价格,1816-1951年纽约商品交易所棉花期货价格。商品期货与股价的变化是随机漫游的4、罗伯兹[美]、奥斯伯恩[美]:股价的变化是随机的RandomWalk-stockpricesarerandom随机漫步-股价变动应是随机而不可预测的。?Whylookatmarketefficiency?二、价格变化为何随机?股价的随机漫步(randomwalk)意味市场无理性吗??一、资本市场效率的概念资本市场调节和配置资金的效率。威斯特和惕尼克把资本市场效率分为外在效率和内在效率。外在效率:资本市场资金分配的效率。即证券价格是否能根据有关的信息做出及时、快速反应。效率高,证券价格能反映证券的内在价值。?内在效率:证券市场的交易运营效率。即证券市场能否在最短时间和以最低的交易费用为交易者完成一笔交易,反映证券市场组织和服务的效率。?二、RandomWalk代表市场无逻辑?1、Whyarepricechangesrandom?Working:价格----供求-----预期和新信息价格会对信息作出反应Pricesreacttoinformation信息流的到达是随机的Flowofinformationisrandom因此,价格变化随机Therefore,pricechangesarerandomRandomWalk代表市场无逻辑?2、esavailable,,petitionassurespricesreflectinformation.