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2012 年 07 月 20 日
国债期货策略·专题报告
2012 年 7 月国债期货投资策略

国债期货交割期权的计量——质量期权

中证期货研究部金融期货小组
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摘要:
本文我们总结了国债期货中交割期权的分类,并针对性地将我国当前仿真合约的设置与美国国债期货
合约进行了对比。此外,我们重点介绍了国外在国债期货交割期权方面的计量工作,并用其中的
payoff 法对我国过往 2008 年到 2011 年间的利率市场结构进行了测试,也用转换期权公式法推演了
当前 TF 1209 合约的转换期权价值。




















中证期货研究部敬请参阅附件中之免责声明
2012 年 7 月国债期货投资策略

目录
中金所 5 年期国债期货合约条款.................................................................................................................3
国债期货交割期权的分类.............................................................................................................................3
中美国债期货交割期权的对比.....................................................................................................................4
交割期权的计量和学术文献综述.................................................................................................................5
美国低利率时代的国债期货交割期权.........................................................................................................7
在我国国债市场应用交割期权的模拟测算.................................................................................................7
小结............................................................................................................................................................... 10
免责声明....................................................................................................................................................... 11


图表目录
图 1: 美国国债期货合约设定中的一般期权性质................................................................................................ 4
图 2: 美国 10 年期国债收益率历史变化.............................................................................................................. 7
图 3: 美国 10 年期国债期货的BNOC模拟........................................................................