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2008 年美国债券市场概述
一、美国债券市场总体情况
2008年全年美国债券市场累计发行债券(不含货币市场工具),
,%。整个市场在信用危机加剧和
经济环境恶化的双重影响下愈发脆弱,在此背景下债券产品的新发行额度出现了
一定幅度的下降。预计2009年美国经济将持续下滑趋势,这会对债券市场产生进
一步的负面影响。
2008年全年,%,资金主要用来弥补联邦政
府预算的空缺。次级抵押贷款和家庭贷款数额的持续下降,造成了ABS产品发行
量的明显下滑。并且,由于非机构MBS发行者数量骤减,整个MBS市场受到了较
大影响,机构MBS产品承销标准的严格化也降低了机构MBS产品的发行量。违约
事件以及丧失抵押品赎回权事件发生率的成倍增加,房地产价格的下降,抵押贷
款要求的严格都将持续造成2009年债券市场的低迷。
美国债券市场主要券种发行量(2007vs2008) 单位:亿美元
2007 2008 2008 年比 2007 年增减
国债 44,940 58,230 %
市政债券 4,873 4,523 -%
联邦机构债券 9,418 11,083 %
公司债券 11,000 7,024 -%
MBS 20,503 13,394 -%
ABS 5,097 1,372 -%
全球 CDO 4,816 561 -%
总计 102,654 98,195 -%

资料来源:SIFMA
2008年末,,2007年末余
,%。其中只有货币市场工具的市场存量与
2007年相比出现下降,,%。

图:2008年末美国债券市场的主要券种余额统计
单位:万亿美元
货币市场工具

资产支持证券 11% 国债

8% 18% 市政债券

8%
抵押相关债
券联邦机构债券

公司债券
26% 10%

19%

资料来源:SIFMA

二、国债市场
1、国债净发行规模大幅上升
2008年全年包括零息债券和附息国债在内的美国国债净发行规模达到4077
亿美元,远远高于2007年1794亿美元的净发行量。与SIFMA最近的政府预测报告
一致,财政部公布其将在2009年第一季度融资4370亿美元,主要通过市场化的债
务融资方式进行。2008年财政年度,美国联邦政府的财政赤字达到4550亿美元,
低于先前预期的4820亿美元。为了刺激经济,控制经济危机,2009年财政年度美
。
图:美国长期附息国债总发行量(2001-2008)
单位:十亿美元











资料来源:SIFMA
2、国债总发行规模上升
2007年附息债券发行总量为7523亿美元,,增
%。,
美元,%。美国国债发行总量大规模增长主要受到新券替旧券发行,
可赎回债券发行以及财政部新一轮资金需求的影响。为了应对金融危机,美联储
一方面在2007年9月开始连续降息,%%,另
一方面美联储还采取了一系列史无前例的举措用以增加金融体系的流动性和资
本量。2008年主要交易商的国债日均交易量为5531亿美元,2007年日均交易量为
5702亿美元,同比略有降低。

图:国债收益率和联邦基金利率
单位:%










资料来源:SIFMA
3、各期限国债收益率有所下降
2008年末,市场的剧烈波动以及信用市场的混乱引起整个市场对安全性较高
的短期国库券的追捧。2008年9月底,2年期的国债收益率为2%,而到12月底降
%,%%。2年期与
10年期的利差从9月末的185bp降到12月末的149bp。尽管市场上的焦虑情绪已经
从9月底的顶峰有所缓解,但除非投资者重新对金融市场产生信心,整个国债收
益率仍然