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跟踪报告陶机业务发展不容忽视
机械行业

2010 年 4 月 18 日科达机电(600499)跟踪报告

评级:强烈推荐

摘要:
最近 52 周走势:
自公司于 2010 年 3 月 24 日因拟筹划重大资产重组停牌以来,
我们接到了很多投资者的咨询,投资者普遍关注公司重大资产重
组的内容、公司传统业务的发展、新业务的前景、股价的安全边
际等一系列问题,投资者对公司的估值也有一些争议。这引起了
我们的思考,我们判断公司的重大资产重组很可能与陶机行业的
整合有关,如果真如我们所料,公司的行动会给投资者传达怎样
相关研究报告: 的信号呢。我们有必要回头重新审视公司的传统业务,在考虑 New
2009 年 10 月 26 日《传统业务复苏,期待新 Power 清洁燃煤气发生系统的广阔发展前景之外,研究陶机业务的
业务突破——科达机电三季报点评》
发展前景,判断陶机业务能为公司价值提供的安全边际,弥补过
2009年10月29日《新产品、新模式,爆发
式增长可期》去对公司理解的欠缺,形成完整的价值判断。
2010年2月6日《传统业务大有可为,新业集中度提升是陶机行业发展的必然趋势,也是公司陶机业务发
务精彩在即》展的新机遇。通过世界陶机强国意大利的产业集中度和产业发展
2010 年 4 月 14 日《新业务市场开拓新突破》
历程的研究,发现陶机行业的集中度提升是必然的趋势。中国的
报告作者:
低碳经济研究组陶机行业集中度与国际陶机强国相比仍有很大差距,而科达机电
赵心是最具潜力的行业整合者,公司将受益于行业集中度的提升。
执业证书编号:S0590210020005
陶瓷机械仍有广阔的发展前景。中国城市化进程、新农村建设的
联系人:
持续推进,带来国内建陶需求的稳定增长,再加上建陶企业的区
赵心
电话: 0510-82833217 域转移,国内陶机需求仍保持稳定增长。而发展中国家的建陶需
Email:zhaoxin@ 求则可能成为陶机需求快速增长的重要推动力。同时公司凭借技
术、成本优势,有望进一步抢占国外厂商的市场份额。陶机的市
独立性声明: 场空间仍然广阔。
作者保证报告所采用的数据均来自合规渠维持对公司“强烈推荐”的评级。鉴于公司的传统陶机业务未来
道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合
发展空间仍广阔,且公司有可能进一步提升和巩固行业地位,我
理判断并得出结论,力求客观、公正。结论
们仍维持“强烈推荐”评级,但因资料不足,暂不调整盈利预测,
不受任何第三方的授意、影响,特此申明。
但我们提醒投资者注意,如果公司收购其他陶机企业,对公司是
利好,估值空间将进一步被打开。
请务必阅读正文之后的免责条款部分发现价值实现价值
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引言
自公司于 2010 年 3 月 24 日因拟筹划重大资产重组停牌以来,市场对科
达机电的停牌原因揣测纷纷。我们判断公司的重大资产重组很可能与陶机行
业整合相关,因为在公司目前的两大业务中,清洁煤设备处于成长初期,不
存在合适的整合对象,只有传统业务所处的行业进入相对成熟期,具备整合
的条件。最近我们接到了很多投资者的咨询,对于公司的重组事项、传统业
务和新业务的发展前景,以及目前公司股价合理性的问题是投资者普遍关心
的问题。这引起了我们的注意,如果公司的停牌的确与陶机业务的整合有关,
那么传统业务的发展空间需要重新审视,如果传统业务未来发展的前景不大,
公司没有必要花费大量成本和精力来整合陶机资产。我们有必要重新评估公
司的传统业务,因为传统业务是新业务发展到规模前的业绩支撑,是公司价
值重要的安全边际,而我们过去太注重公司新业务的发展。本次停牌,促成
了我们仔细研究传统业务的机会。未来公司复牌后,陶机业务的整合对公司
是有利还是不利,我们必须及时给投资者一个价值判断,因此,我们借公司
的“静默期”对公司进行再研究,弥补我们过去欠缺的地方,形成对公司完
整的价值判断。
一、陶机业务面临行业集中度提升的新机遇
1、陶机行业的整合是产业发展的必然趋势
陶机行业集中度提升是产业发展的必然结果。陶机行业是一个具有技术
壁垒的行业,因此行业发展到一定阶段,集中度必然提升。从国际历史经验
来看,陶机行业发展到最后的行业格局就是集中,龙头企业在行业中一枝独
秀。以世界陶机强国意大利为例,其陶机行业呈现典型的以一家龙头企业为
主导,众多中小企业补充的格局。根据意大利陶瓷机械协会(ACIMAC)的
统计,2008 年末,意大利共有 159 家陶瓷机械制