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宏观报告





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4 2009 年 4 月 23 日

宏观思考区域投资未来两三年保持快速增长
--4 月申万 CIO 区域经济调研报告



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z 我们调研的感受是不论是东莞、长沙还是重庆,经济增长强劲,全面复苏
迹象明显,投资需求均十分强烈。由于 2008-2009 年金融危机的出现,加
速了这些城市投资立项获批的流程,城市轨道交通、城际快速交通等城镇
基础设施建设均为基础设施建设的重点,在某种程度上可能把本来是未来
10 年的计划压缩到了今后 5 年来进行。因为我们预期这些项目拉动的投资
在未来 2-3 年有望保持非常稳定的增长。这种快速的投资增长和强劲的出
口反弹相叠加,造成了一定程度的经济过热,二三季度政府控制信贷的大
基调应该会维持。

z 中央政府控制过热的政策目前主要通过两个途径,一是显著放慢了新开工
项目的审批;二是严格控制信贷规模,大行普遍表示会按照银监会和总行
要求对贷款进行月度控制。但是地方政府仍希望紧缩城市能区别对待。

z 对于投资者关注的城投债的问题,风险主要集中在县级政府的融资平台风
险,如果清理地方融资平台,可能对中西部的投资带来一定的冲击,大银
行的风险基本可控,银行整体不良率可能有所上升。

z 房地产在这三个城市都有其特殊性,分别采取了不同的措施应对,投机类
需求在这三个城市均受到了一定的抑制。

z 当前高铁和城际快速交通建设可能正在给这些城市的空间结构和经济结构
分析师带来巨大变化,高铁拉近了城市距离,改善了物流环境。下面要关注是否
李蓉 A0230203100031 会带来类似于美国高速公路网建设之后的多核心城市变化。
lirong@
苏畅
suchang@ z 如果说隐忧,可能主要在于如果真的是这五年大干快上赶完了本来十年的
规划,那么五年后中国经济增长面临的挑战可能是投资高峰过后的“悬崖
联系人效应”和“人口红利”的结束相叠加。
钱康宁
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2010年4月 23 日宏观思考系列报告

目录
1. 申万区域经济调研的背景........................................... 3
美国的历史经验:多核城市和郊区化..................................................................... 3
中国的区域规划......................................................................................................... 4
申万研究所 4 月东莞、长沙和重庆调研的背景..................................................... 5
2. 东莞、长沙、重庆调研总结......................................... 7
东莞投资特点:旧村连片改造,城市和城际轨道交通等......................................... 7
长沙:民工荒有结构性因素........................................................................................ 9
重庆:5 年再造一个重庆,电子信息产业从 2009 年的 863 亿到 2015 年的 8000
亿........................................................................................................................................... 9
3. 东莞、长沙、重庆政府和银行官员访谈纪要.......