第05章投资项目决策.pptx

2018/9/141第1节投资项目的现金流分析一、现金流量投资决策中的现金流量:所谓现金流量,在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。这时的“现金”是广义的现金,这不仅包括各种货币资金,而且还包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值(或重置成本)。现金流量包括现金流出量、现金流入量和现金净流量三个具体概念。投资项目现金流量由初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量三部分构成。2018/9/142①初始现金流量初始现金流量指为使项目建成并投入使用而发生的有关现金流量,是项目的投资支出,其构成部分为固定资产投资、流动资产投资、其他投资费用及原有固定资产变价收入和清理费用。其中,固定资产投资包括固定资产的购置成本或建造费用,以及运输成本、安装成本等;流动资产投资为使项目投入正常运转,除固定资产投资外,企业通常还需要注入的部分流动资金;其他投资费用指与投资项目运转相关的各项费用支出,如职工培训费、谈判费等。如果投资项目是固定资产的更新,则初始现金流量还包括原有固定资产的出售收入和清理费用。如果原有固定资产清理起来很困难,清理费用会很高,而如果同时固定资产的出售价格不理想,则总的现金流量可能为负值。2018/9/143②营业现金流量营业现金流量是指项目投入运行后,在整个经营寿命期间内因生产经营活动而产生的现金流量。这些现金流量通常是按照会计年度计算的,由以下几个部分构成:产品或服务销售所得到的现金流入;各项营业现金支出,如原材料购置费用、职工工资支出、燃料动力费用支出、销售费用支出、期间费用等;税金支出。③终结现金流量终结现金流量是指项目终结时所发生的各种现金流量。主要包括固定资产的出售收入、投资时垫支的流动资金的收回、停止使用的土地的出售收入、以及为结束项目而发生的各种清理费用。二、现金流量的估计和识别在确定投资方案的相关现金流量时,应遵循的最基本原则是:只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。所谓增量现金流量,是指接受或拒绝某个投资方案后,企业总现金流量因此发生的变动。为了正确计算投资方案的增量现金流量,需要正确判断哪些支出会引起公司总现金流量的变动,哪些支出不会引起公司总现金流量的变动。2018/9/1442018/9/145在进行这种判断时,要注意以下问题:(1)在增量的基础上考虑现金流量在增量的基础上考虑现金流量是投资决策分析中一个非常重要的原则。因为任何一个投资项目都不会孤立发生的,它必然会对公司的其他业务及未来的市场份额产生影响。因此,在考虑新产品的现金流量时,要同时考虑其造成的老产品现金流量的损失,二者之差的净值才是新产品投资所产生的净现金流星。如果市场竞争非常激烈,而本企业却不推出新产品,那么其竞争对手也会推出新产品,挤占本企业老产品的市场。所以,这时在考虑本企业新产品市场的挤占时,还应该考虑产品的市场受竞争对手影响而产生的损失。这样,新产品推出后挤占的部分老产品市场实际上相当于是从竞争对手那里夺回的损失,也应该看作是由新产品投资产生的净现金流量。所以,投资现金流量分析的关键是要正确确定分析问题的基点。2018/9/146(2)折旧的影响折旧在投资现金流量分析中起着重要的作用。首先,由于折旧资金是留在企业内由企业自行支配的,并不交给企业外部的任何个人或单位,因此,对企业来讲,折旧不是现金流出。其次,由于折旧可以作为成本项目从企业销售收入中扣除,降低了企业的应纳税所得额,从而减少了企业的所得税支出。对企业来说,每一项固定资产的原值是确定的,其对应的折旧总额也是确定的。采用加速折旧虽然不能增加企业的折旧总额,但却可以使企业的折旧额先大后小,使企业的现金流入量先多后少。考虑到资金的时间价值,这对企业和投资者是很有利的。2018/9/147(3)沉淀成本的影响沉淀成本是指已经使用掉而无法收回的资金。这一成本对企业当前的投资决策不产生任何影响。企业在进行投资决策时要考虑的是当前的投资是否有利可图,而不是过去已花掉了多少钱。如何正确对待投资决策中的沉淀成本,是投资决策中常常被忽略的问题。2018/9/148(4)机会成本的影响在计算投资现金流量时,不仅要考虑直接的现金流入流出,还要考虑没有直接现金交易的“机会成本”。有时,机会成本的表现方式是曲折复杂的。比如,企业的某些生产能力空闲,暂时又别无他用,似乎机会成本为零。而这种空闲的生产能力可能是企业一段时间后发展其他投资项目所必需的。如果现在将其占用,就会影响企业未来项目的发展,其机会成本大于零。尽管进行这类分析的难度较大,但在可能的情况下,还是应尽量考察清楚,以便做出正确的投资决策。2018/9/149(5)分摊费用的计算企业的每一项新投资项目都会产生相应的分摊费用(如分摊的各种管理费用和行政费用等),这些费用在计算成本时是要考虑的,并要从利润中扣除