兼并收购与公司控制——国外案例 - 兼并收购与公司控制之 国外案例教程 教案.ppt

兼并收购与公司控制——国外案例 - 兼并收购与公司控制之 国外案例教程 教案.ppt兼并、收购与公司控制国外案例---吉列(Gillette)反收购案例并购浪潮简介㈠典型并购案:科尔伯格·柯拉维斯·罗伯茨(KohlbergKravisRoberts,KKR)购买雷诺·纳比斯公司(RJRNabisco)雪弗龙公司(Chevron)购买海湾石油(GulfOil)杜邦(duPont)收购大陆石油。㈡特征:LBO:指并购者借助垃圾债券等金融工具筹集资金,通过收购目标企业的流通股获得公司的控制权,再通过出售公司资产等行为筹措资金偿还垃圾债券的行为㈢结束:本次并购浪潮兴起的原因宏观经济原因政治原因Wainaco判例的影响税法原因金融工具信息技术Ⅰ吉列公司背景简介一、公司的发展历程1901年,吉列与威廉·尼科尔森在缅因州注册了美国安全剃须刀公司1917-1945年间,两次大战刺激了吉列剃须刀和刀片的市场需求。50-70年代,,吉列借助Sensor占据了剃须刀和刀片市场67%的份额。目前,吉列形成了五大盈利中心:博朗小家电、文具、传统清洁用品(如除臭剂、洗发水)、牙刷以及剃须刀和刀片。二、公司的经营理念与市场表现:㈠经营理念:㈡市场表现:1982-2004年间公司股价走势图以及历史分红数据图显示出吉列稳定的市场表现。此期间,公司的每股季度分红金额因拆细影响出现了六次调整,/股,目前股东的年收益率为(*4)/=%()。剔除股票拆细因素后,股利将呈稳定上升的趋势。Ⅱ收购者及其收购形式奥林奇收购公司及派瑞曼/露华浓集团:罗纳德·派瑞曼康尼斯顿集团:蒂托·皮尔·德曼尼考·泰特曼蒂Ⅲ历次收购尝试第一次恶意收购:1986年11月14日第二次恶意收购:1987年06月17日第三次恶意收购:1987年08月17日第四次恶意收购:1988年02-04月吉列公司估值分析方法:折现公司自由现金流量法自由现金流量:指流向公司各种利益要求人的现金流量的总和。各种利益要求人:包括普通股股东、债权人和优先股股东。过程:通过回归分析计算出β值,也就是吉列个股因为大盘收益率变动而发生的收益率变动乘数;计算Q=(R-g)/(KC-g);计算吉列公司每股净值V:V=(资本额*Q-有息负债)/发行在外的流通股数。结果:1986年11月:V=(2540×-)/127=:V=(2731×-)/115=:吉列反收购过程中的内部调整分析㈠战略调整、业务整合、优化资产结构战略调整:多元化扩张转向强化核心业务剥离非主营业务业务整合:出售:投资:撤资:优化资产结构:应收账款与存货的比例出现上升公司给予关注预付款项比重的增加与货币资金比重的下降,管理层开始谨慎对待短期投资决策。