经济学债券投资理论.pptx

1第一节债券价值分析债券评估建立在收益的资本化定价方法基础上,即收入资本化定价方法。根据该方法,任何资产的内在价值都等于投资者对持有该资产预期的未来现金流的现值。一、债券价值评估1、债券内在价值分析2零息票债券(zero-couponbond),又称贴现债券(purediscountbond),或者贴息债券,是一种以低于面值的贴现方式发行,不支付利息,到期按债券面值偿还的债券。债券发行价格与面值之间的差额就是投资者的利息收入。由于面值是投资者未来唯一的现金流,所以贴现侦券的内在价值由以下公式决定:(1)零息票债券3假定某种贴现债券的面值为100万元,期限为20年,利率为10%,那么它的内在价值是:4定息债券,又称直接债券或固定利息债券,是一种按照票面金额计算利息,票面上附有作为定期支付利息凭证的息票,也可不附息票的债券。投资者不仅可以在债券期满时收回本金(面值),而且还可以定期获得固定的利息收入。所以,投资者未来的现金流包括了两部分:本金和利息。定息债券的内在价值公式如下:(2)定息债券5例:美国政府2002年11月发行了一种面值为1000美元,年利率为13%的4年期国债。债券利息每半年付一次,即分别在每年的5月和11月,每次支付65美元。那么,2002年11月购买该债券的投资者未来的现金流可以用表1表示。(consols)是一种没有到期日的特殊的定息债券。在现代企业中,优先股的股东可以无限期地获得固定的股息,所以,优先股实际上也是一种统一公债。(3)统一公债7根据债券的内在价值(V)与市场价格(P)的差异,判断债券价格属于低估还是高估。2、债券价值分析第一种方法:比较两类到期收益率的差异。上式中的r是市场的利率水平,即根据债券的风险大小确定的到期收益率;另一类到期收益率,是债券本身承诺的到期收益率,用r*表示。8例:某种债券的价格为900美元,每年支付利息为60美元,3年后到期偿还本金1000美元,利用内在收益率的计算方法,得到:9第二种方法,比较债券的内在价值与债券价格的差异。把债券的内在价值(V)与债券的价格(P)两者的差额,定义为债券投资者的净现值(NPV)。当净现值大于零时,意味着内在价值大于债券的价格,即市场利率低于债券承诺的到期收益率,该债券被低估;(对投资者来说是一个买入信号)反之,当净现值小于零时,该债券被高估。(对投资者来说是一个卖出信号)这种方法用公式表示为:10例:沿用第一种方法的例子,,所以该债券的价格被低估了,具体计算如下: