非银行金融行业深度报告：详探科创板规则及前景，关注龙头券商受益机会.docx

目录一、 科创板规则设计要点总结 4科创板定位 4注册制下的上市门槛与流程 4交易制度及退市制度 7中介机构业务创新 9关注焦点问题:符合50万门槛的个人投资者情况 10二、 对比新三板,科创板着力提升上市公司质量与市场流动性 11新三板情况总结 11新三板发展历程:从扩大范围到板块分层 11挂牌公司规模小、数量多,市场流动性低、融资功能弱 12科创板与新三板规则设计比较 15投资者准入:科创板门槛更低,有望保证流动性 15上市(挂牌)公司准入:科创板门槛显著更高 15交易模式:科创板交易更贴近现有A股主板 16三、 券商的角色:保荐与承销职能分离,周边收入亮点多 17强化承销职能,机构客户资源是核心竞争力 17保荐职能:提升信息披露质量,匹配科创板定位 17承销职能:定价与销售能力为重中之重 18周边收入亮点多:战略配售、绿鞋机制、经纪佣金等 20业绩测算:对券商收入贡献比例近2% 20四、 投资建议 22科创板是2019年券商板块确定性较高的政策催化 22龙头券商在投行资源、机构客户方面具有显著优势 22五、 风险提示 25图表目录图1:% 11图2:沪市自然人投资者中50万元以下的账户数量占比85% 11图3:新三板发展历程 12图4:2018年以来新三板股票公司数与对应总股本数持续下滑 13图5:三板指数与A股指数走势有相似性 13图6:新三板PE估值水平介于上证A股与创业板之间 14图7:2018年新三板成交情况显著下滑 14图8:新三板换手率大幅低于主板,且持续下滑 14图9:2018年新三板股票发行规模与次数均大幅下滑 14图10:2018年新三板重大资产重组交易规模及次数均下滑 14图11:创业板每年新上市企业数量 21图12:IPO排队项目储备情况(截止2019年2月17日) 23图13:券商直投业务规模及数量稳步提升(亿元) 24图14:2018上半年券商公募分仓佣金收入情况(万元) 24表1:科创板上市标准 6表2:新三板与科创板就投资者准入方面的门槛差异 15表3:新三板与科创板的上市要求对比 16表4:新三板与科创板交易模式对比 17表5:科创板与现有规则的首次公开发行定价机制对比 19表6:现有IPO规则与科创板规则在网下发行比例及回拨机制方面的对比 19表7:科创板影响券商收益弹性测算(亿元) 22表8:2016-18年IPO承销排名(亿元) 23表9:2017年券商直投综合排名 242018年11月5日****总书记在首届中国国际进口博览会开幕式上宣布,将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制,支持上海国际金融中心和科技创新中心建设,不断完善资本市场基础制度。科创板的序幕正式拉开。其后,证监会、上交所等相关机构迅速推进制度设计。2019年1月30日,中国证监会发布《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》,并就《科创板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》公开征求意见,意见反馈截止时间为2019年2月28日;上交所就设立科创板并试点注册制相关配套业务规则(共6部文件)公开征求意见,意见反馈截止时间为2019年2月20日。我们对目前的科创板征求意见稿进行梳理总结,并对比新三板的规则涉及与发展状况,研判科创板的可能发展方向。同时,对券商在其中可以扮演的多重角色进行分析测算。一、科创板规则设计要点总结科创板定位在上交所新设科创板,坚持面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求,主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。发行人申请股票首次发行上市,应当符合科创板定位,科技创新能力突出,主要依靠核心技术开展生产经营,具有稳定的商业模式,市场认可度高,社会形象良好,具有较强成长性。重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业,推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合,引领中高端消费,推动质量变革、效率变革、动力变革。具体行业范围由上交所发布并适时更新。注册制下的上市门槛与流程注册制的实施重点交易所设立独立的审核部门,负责审核发行人公开发行并上市申请。交易所主要通过向发行人提出审核问询、发行人回答问题方式开展审核工作,基于科创板定位,判断发行人是否符合发行条件、上市条件和信息披露要求。科技创新咨询委员会上交所成立由相关领域科技专家、知名企业家、资深投资专家组成的科技创新咨询委员会,为发行上市审核提供专业咨询和政策建议。必要时可对申请发行上市的企业进行询问。注册制审核程序申请与受理发行人应当通过保荐人以电子文档形式向上交所提交发行上市申请文件,受理后发行人、保荐人、证券服务机构、相关主体及人员即承担相应法律责任。保荐人要同步报送工作底稿和验证