非银行金融行业图说2019年1月保费数据及投资建议：宽信用与险资入市新政有望对冲长端利率下行扰动，负债端超越悲观预期.docx

核心观点监管边际放松,政策利好频出,金融市场改革开放的步伐不断加快,创新业务可期。1月,A股整体上涨,%,%;%。在1月社融数据超预期背景下,印证宽信用的传导机制正在逐步修复,长端利率可能处于筑底阶段,目前股价已经充消化,建议把握低估值布局机会。保险方面,负债端呈现整体向好趋势,月度的NBV增速成为影响股价的α因子,近段时间以来的保险板块反弹一定程度上反应了前期市场极度悲观的预期差效应,但2019年1月保费数据增速预计低位承压。筹码上体现为内资减仓与外资加仓的不同持仓表现。1-,%(前10月、%、%);(不包括中华联合控股寿险业务),%(前10月、11月为-%、-%);,%(前10月、%、%)。但2019年3大上市险企1月报透露业务艰难,寿险增速降至个位数,财险仍高歌猛进。上市险企方面,以中国平安为代表的2019年1月保费彰显行业存在压力,2018年1-12月、2019年1月个人业务新单保费累计增速分别为-%、-%、-%、-%、-%、-%、-%、-%、-%、-%、-%、%和-%()。平安产险、太保产险、太平产险、%、%、%、%。对于负债端,今年开门红保费数据呈现下滑而分化,但2019年全年保费预计平稳增长,推行保障与理财型产品相对均衡营销战略。对于资产端,股市低位下,险资入市松绑而迎来了较好配置机会;《粤港澳大亚湾发展规划纲要》出台,有望对冲保险长端利率可能存在下降压力与扰动,或好于市场之前的悲观预期。投资建议在今年开门红,险企调整了开门红策略,部分险企预计会在产品开发策略及销售策略有所分化,需要保持关注。通过前期草根调研,中国平安双12开门理财类保单的预售保费目标约为150亿元,去年的目标约为180亿元(考虑到客户最后确认缴费情况,去年的达成率约为85%),今年有所下滑,但在业绩压力下,单率有所提升,1月的个险新单保费增速为-%,%,基本符合预期。公司前期表示,预计在开门红期间的首年保费将有所下滑,但在NBVMargin将保持较好的增长。且产品搭配销售成为开门红重要的销售策略,预计在开门红第二阶段将比拼重疾类产品。平安开门期间20多款新产品,首次年金、传统分红等各种形态,以“平安福”为代表的NBVMargin都比较高的,对提升整个NBV价值都有比较好的作用由分公司自主运作,有中期年金、高现价;新华首推“新华三保”+“附加心脑血管疾病”的销售策略,近期公司董事长兼CEO离任,在任期间新华不断转型,2018年理赔金额约81亿元,件数超过172万件,同比分别提升约24%和29%;个人客户中,重疾和医疗类理赔金额增幅最高,分别达37%和44%,保险姓保和保障功能进一步显现,%;中国太保继续推进传统型终身寿险产品长相伴A、金诺系列、超能宝,于1月21日推出规模约为30亿元的“利享年年”产品,%;中国太平通过双年金策略,“卓越智臻”终身年金产品、福寿连连,实现高现价+高价值年金产品策略以同时推动,%;中国人寿则凭借70周年庆契机,%高定价利率产品“鑫享金生”产品,发出“突出价值、规模积极”的开门红策略口号,%;%产品的报备所带来的影响。重点推荐中国平安(综合保险龙头,%左右,对应EV预计为20%左右,2019年1月NBV增速预计为4%左右;公司管理层表示公司有明确意向会择机推动股份回购,将会评估公司章程和新公司法的匹配情况,同时关注后续的配套规定;开门红对2019Q1整体FYP造成负面影响,NBV也会受到影响但是不会达到FYP影响程度;将有望受益粤港澳大湾区金融政策),积极关注中国人寿(公司负债端和资产端均正面临压力,期待转型与发展成果,预计全年NBV增速-15%以内,EV增速为10%左右,在新一届管理层重整国寿下发出“突出价值、规模积极”的开门红策略口号,1月新单期缴保费同比增速达约90%,2019Q1将领先行业并有望持续),积极关注中国人保(次新+财险龙头,