金融期货套利策略-PPT.ppt

沪深300股指期货套利策略
2010年1月
中信建投期货研究发展部祝强
目录
1、沪深300股指期货套利介绍及其优势
2、期现套利
3、跨期套利
4、事件套利
5、交叉套利
沪深300股指期货套利介绍及其优势
第一节
综述
沪深300股指期货的推出将使得套利成为中国金融市场的主流交易方式之一。香港衍生品交易中,套利交易占据17%
套利交易具有低风险,绝对收益稳定的特点
套利机会起源于市场定价的非有效,且套利采用双向交易、双向持仓
套利交易追求绝对收益,收益较为稳定
股指期货推出初期,套利机会巨大
国际经验,股指期货上市将带来巨大套利机会
中国黄金期货上市当日套利空间巨大,显示中国市场新品种上市定价效率较低
谁在进行套利交易?
机构投资者
对冲基金
私募基金
专业投资大户
进行套利交易的4个重要原因
机会多。套利交易横跨多个市场、品种及合约,套利机会众多
低风险。套利机会起源于市场定价的非有效,且套利采用双向交易、双向持仓,交易方式决定其风险较单纯的投机交易低
绝对收益
收益稳定。套利机会众多、风险低且追求绝对收益决定了套利的收益较为稳定
套利交易的规模
来源:
沪深300股指期货上市带来的套利机会
中国黄金期货上市产生巨大套利空间
股指期货套利的国际经验
第1年
第2年
第3年
套利机会
70%-80%
20%-30%
20%-30%
平均收益
80%-100%
50%-60%
10%
国际经验看,股指期货上市带来巨大套利机会
中国金融市场处于新兴市场发展阶段,定价有效性不高,新品种上市套利机会尤其巨大
中国黄金期货上市
期现套利
沪深300现货指数和沪深300股指期货之间的套利
跨期套利
价差回归型套利
价差趋势型套利
组合套利
事件套利
到期日交割结算套利
成份股分红套利
交叉套利
沪深300股指期货与新华富时A50股指期货的套利
沪深300股指期货套利策略
期现套利
第二节
综述
期货的保证金交易和当日无负债结算制度必然使得期货价格偏离远期价格,远期定价模型不能作为期现套利的理论基础
期货合约的到期日交割制度才是期现套利的前提和基础
由于沪深300现货指数不是实际可交易的标的,且是由300支股票派许加权而成。所以在期现套利中需要对沪深300现货指数进行模拟,以使可交易的模拟现货投资组合的收益与沪深300现货指数保持一致
保证金交易及当日无负债结算制度是股指期货交易的特点。所以保证金比率的设定是影响套利的重要因素
套利交易的开仓取决于期现价差、保证金比率、交易成本、冲击成本、资金成本以及预期净收益
远期定价能作为期现套利的理论基础吗?答案:NO !!!
远期定价
e表示以连续复利方式计算资金成本和收益
q为持有期沪深300指数成分股红利率(可由原始红利调整得到)
r为无风险利率,T-t表示从t时刻持有到T时刻
S为沪深300指数现值
F为沪深300指数期货价格
远期定价运用在期货定价上的缺陷
期货保证金交易
期货当日无负债结算