下半年经济与资本市场展望.doc

下半年经济与资本市场展望.doc:..下半年经济与资木市场展望——人浪淘金(姜超6月25U于海通深圳策略会)感谢各位参加海通深圳策略会。最近资本市场非常动荡,人家都对未來充满了疑惑。我们做研究猿的会经常和各大主流机构交流,上周我在北京和儿家大银行、保险的领导交流,昨天我和我们策略荀老师也和深圳的诸多公私募大佬交流,发现一个丼M的现象,大家对未來失去了方向,这好像是从去年以來的第一次。以往每次人家都会对某一类资产的表现斩饤截铁,要么看好股票,要么看好债券,要么小盘、要么人盘,似这一次人家陷入了集体迷茫,不知道未来哪一类资产会涨。B前人家唯一•的共识是分级A,觉得如果股票不涨了,那么分级A—定会涨,而且肯定比债券表现好,但是也不知道分级A什么时候会涨。我们也是从上周开始推荐分级A,好像时机还不错。好多人表示下半年其实已经不想赚钱了,就想保住上半年的胜利果实,因为上半年已经赚得太多了,只要能保ft就足够交代得过去了。冇个老同事去年出来在深圳做私募,去年赚了50%,今年上半年也赚了接近一倍,跟我讲了个非常形象的比喻:“这一轮中市涨成这样,就好比出去吃饭,大家吃的是流水席,前面的人吃完了都拍屁股走人了,最后吃的人是要买单的,所以现在已经不能华着吃了,要站着吃,而且还要站在门U吃,情况不对随吋准备开溜,绝对不能买单,因为别人已经吃了好几年了,这个单是买不起的。”我白己今天的报告和过去平•年相比,也有了非常人的变化。过去半年我们每一次报告都充满***,去年年底我们的年度报告叫《金融泡沫大吋代》,提出來要拥抱金融泡沫。今年2季度我们的报告叫《走昀井M富裕》,意思是买啥金融资产都会赚钱。但是最新我们6刀初写的下半年报告叫《人浪淘金》,已经不单单是提示机会,同时也在强调风险,觅然我们对长期人趋势依然看好,似足赚钱己经没那么界易了,未来只有金子能赚钱,砂子可能会打冋原形。我是从05年开始做研究,到今年正好满10年。06年我跟着我以前的师傅王老师写了一个特别牛返的报告《一览众山小》,屮的含义是珠穆朗玛峰,意思是股市可以涨到8848点,后来07年股市一度超过了6000点。盾来07年师傅走了,领导让我来写来年的年度报告。我那个吋候毕业冰两年,而且主耍做债券,对股票基本一窍不通,只能照猫画虎,依葫芦W瓢,写了个报告起名叫《大鹏一U同风起》,其实想表达的是省略的后半句“扶摇直上九万里”,意思足股市破10000点指円可待。结果后來股市非似没奋到10000点,反而跌回到1600点。这足我这辈子最想销毁的一份研究报告,时不时会拿出來读一下,因为这个报告提醒我,研究猿一定要客观,在:市场疯狂的时候要衍一份冷静,绝对不能犯方向性的错误。可以犯小错,但绝对不能犯人错。那么,现在的市场在发牛什么变化呢?首先回到这轮十•市的逻辑,在我们看来,敁大的驱动因素在于居民财富配置发生丫转移,从过去的存款、房地产转向了金融资产。而这一转移竹后有两大推动因素,一个是长期因素,在于中国人口结构出现了拐点,所以地产市场出现了长期的下行拐点,利率出现了长期下行趋势,因此未来存款和房地产将逐渐从居民财富配置中淡ili,未来只有金融资产能长期上涨,也就是从存款时代、地产时代切换到金融时代。由于人口结构在短期不会变化,因而金融时代的人方向应该没存改变。但从短期因