债券场信息月报.doc

债券市场信息月报4月份一、宏观分析主要观点:宏观经济多云转阴,债券短期振荡,长期上行一季度宏观经济数据显示宏观经济触底的迹象明显:固定资产投资较快增长;工业增加值同比增长大幅反弹;物价同比有所企稳;外需状况好于预期;国际金融市场逐步稳定,因此经济向好的预期较高,前期我们在第24期“宏观经济数据向好,债市形成利空,调整压力加大”行情通报中进行了观点的充分阐述,近期由于受猪流感疫情蔓延的影响,对全球经济的复苏是雪上加霜,近几日债券市场受此影响收益率大幅下行,我们预计短期内收益率呈现振荡徘徊态势,但不改长期收益率上行的趋势。主要观点:猪流感给刚刚有一丝暖意的世界和中国经济蒙上了一层阴霾。受外需下降,贸易融资减少以及贸易保护影响,中国的出口自去年第四季度开始出现同比负增长,快速下降的势头在3月份明显减缓,但受猪流感的外部冲击,出口降幅会逐渐趋缓的预期在短期内会落空,但时间长短要取决于疫情的发展情况。这种情形下,我国扩大内需保增长、调结构的政策取向将得以强化。超额储备率下降,银行体系流动性“适度宽松”,债券收益率在此影响下有上行的要求。3月末,%。%的超额准备金率,。说明商业银行目前超额准备金率下降,资金开始用于大量投放。4月23日,央行副行长易纲撰文《坚定不移地落实好适度宽松的货币政策》,指出:金融危机情况下的货币信贷较快增长利大于弊。下一阶段将“继续保持银行体系流动性合理充裕,引导金融机构合理增加信贷投放”。预计在不影响银行体系外流动性的前提下,为了防止未来流动性泛滥,央行可能不会增加银行体系内的资金投放。未来虽然信贷增速会有所下降,但信贷投放依然强劲。尽管信贷规模“前高后低”,但是,09年4月-12月贷款余额仍高速增长,将保持在25%以上的水平,处于96年以来的历史统计高位,这将有力支撑“保8”的经济增长目标。如此测算,央行适度的流动性,商业银行的资金运用到信贷投放中去,对债券市场的资金量相对减少,债券收益率在此影响下有上行的要求。投资建议:经济回升、资金面宽松程度下降,债市将保持弱势,收益率面临较大的震荡上行压力。鉴于宏观经济反弹,建议关注中等资质、中短端(3年及以内)信用债,具体来讲,关注3年AA+中票;虽然利率上行趋势内,交易性机会减少,但不排除有振荡整理的机会,抓住振荡中的“小牛”行情。二、资金面情况1、公开市场操作转向谨慎预期央行公开市场操作转向谨慎,以维持当前的流动性。4月份,第一周央行净回笼218亿元,第二周净回笼545亿元,第三周净回笼129亿元,第四周净投放890亿元(有“五一”假期保持流动性的需求)。这样整个4月份央行净回笼资金共217亿元。目前银行体系的流动性基本合理,暂时不存在增加银行体系流动性的必要。二级市场央票收益率上升。4月份在资金回笼的影响下,上周二级市场央行票据收益率上升,截止上周四,与上周一相比,2月、,。上周四,1月、3月、%、%%,预期央行票据收益率将重回1%以上。本周央票发行及资金回笼情况单位:亿元4月28日4月30日4月27日至4月30日1年收益率较上周6月收益率较上周3月收益率较