下半年经济与资本市场展望.doc

下半年经济与资本市场展望　.doc:..下半年经济与资本市场展望一一大浪淘金(姜超6月25日于海通深圳策略会)感谢各位参加海通深圳策略会。最近资本市场非常动荡,大家都对未來充满了疑惑。荀我们做研究猿的会经常和各大主流机构交流,上周我在北京和几家大银行、保险的领导交流,昨天我和我们策略老师也和深圳的诸多公私募大佬交流,发现一个共同的现象,大家对未来失去了方向,这好像是从去年以来的第一次。以往每次大家都会对某一类资产的表现斩钉截铁,要么看好股票,要么看好债券,要么小盘、要么大盘,但这一次大家陷入了集体迷茫,不知道未来哪一类资产会涨。目前大家唯一的共识是分级A,觉得如果股票不涨了,那么分级A—定会涨,而且肯定比债券表现好,但是也不知道分级A什么吋候会涨。我们也是从上周开始推荐分级A,好像吋机还不错。好多人表示下半年某实已经不想赚钱了,就想保住上半年的胜利果实,因为上半年己经赚得太多了,只要能保住就足够交代得过去了。有个老同事去年出来在深圳做私募,去年赚了50%,今年上半年也赚了接近一倍,跟我讲了个非常形象的比喻:“这一轮牛市涨成这样,就好比出去吃饭,大家吃的是流水席,前面的人吃完了都拍屁股走人了,最后吃的人是要买单的,所以现在己经不能坐着吃了,要站着吃,而且还要站在门口吃,情况不对随时准备开溜,绝对不能买单,因为别人己经吃了好儿年了,这个单是买不起的。”我自己今天的报告和过去半年相比,也有了非常大的变化。过去半年我们毎一次报告都充满***,去年年底我们的年度报告叫《金融泡沫大时代》,提出來要拥抱金融泡沫。今年2季度我们的报告叫《走向共同富裕》,意思是买啥金融资产都会赚钱。但是最新我们6月初写的下半年报告叫《大浪淘金》,己经不单单是提示机会,同时也在强调风险,虽然我们对长期人趋势依然看好,但是赚钱已经没那么容易了,未来只有金子能赚钱,砂子可能会打回原形。师傅王我是从05年开始做研宂,到今年正好满10年。06年我跟着我以前的老师写了一个特别牛逼的报告《一览众山小》,其屮的含义是珠穆朗玛峰,意思是股市可以涨到8848点,后来07年股市一度超过了6000点。后来07年师傅走了,领导让我来写来年的年度报告。我那个吋候毕业j两年,而且主要做债券,对股票基本一窍不通,只能照猫画虎,依葫芦画瓢,写了个报告起名叫《大鹏一日同风起》,其实想表达的是省略的后半句“扶摇直上九万里”,意思是股市破10000点指日可待。结果后来股市非但没有到10000点,反而跌回到1600点。这是我这辈子最想销毁的一份研究报告,时不时会拿出来读一下,因为这个报告提醒我,研究猿一定要客观,在市场疯狂的时候要留一份冷静,绝对不能犯方向性的错误。可以犯小错,但绝对不能犯大错。那么,现在的市场在发生什么变化呢?首先回到这轮牛市的逻辑,在我们看来,最大的驱动因素在于居民财富配置发生了转移,从过去的存款、房地产转向了金融资产。而这一转移背后有两大推动因素,一个是长期因素,在于巾国人口结构出现了拐点,所以地产市场出现了长期的下行拐点,利率出现了长期下行趋势,因此未来存款和房地产将逐渐从居民财富配貫屮淡出,未来只有金融资产能长期上涨,也就是从存款时代、地产时代切换到金融时代。由于人口结构在短期不会变化,因而金融吋代的大方向应该没有改变。但从短期因素看,我们发