探究领域金融学.doc

研究领域:金融学证券市场卖空机制对股价影响的研究——来自台湾市场的实证#杨朝军(1960-):男,教授,江苏宜兴人,博士生导师,上海交通大学证券金融研究所所长;廖士光(1977-):男,江苏阜宁人,上海交通大学管理学院博士生。Astudyontherelationshipbetweentheshortsellingandstockpriceinthesecuritiesmarket:evidencefromTaiwanstockmarket廖士光杨朝军上海交通大学管理学院摘要:本文利用协整检验和Granger因果检验的计量方法研究了我国台湾股票市场的卖空机制与股票价格之间的关系,实证结果表明,卖空交易额与股价指数之间存在着长期稳定的协整关系,股价指数是卖空交易额的Granger原因,但卖空交易额不是股价指数的Granger原因,即卖空机制的存在并未加剧证券市场的波动,而且由于卖空交易额和股价指数存在正向变动关系,这就使得卖空机制可以对市场的波动起到平抑作用。关键词:卖空协整检验Granger因果检验Abstract:BaseonthecointegrationandGrangercausalitytest,,andthestockindexwastheGrangercausalityofshortselling,butthestockindexcan’;onthecontrary,:shortsellingcointegrationtestGrangercausalitytest一、引言卖空(shortsales)交易,是指投资者出售自己并不拥有的证券的行为,或者投资者用自己的账户以借来的证券完成交割的任何出售行为。最初的卖空用于投机,即估计当前股价过高,通过预先卖空股票,锁定收益,而后待股价下跌后再买回标的股票的买卖操作。随着市场的发展,卖空的目的渐趋多样化,通过一系列复杂的交易策略,达到对冲、套利等目的。在成熟的证券市场中,卖空已成为基础交易制度的一个重要的有机组成部分。最早有记载的卖空交易发生在17世纪的荷兰,1609年,在阿姆斯特丹的证券交易所,一名商人对荷兰东印度公司的股票进行了卖空。在1720年法国的“密西西比泡沫”(Mississippibubble)事件中,一些卖空者获得了大量的利润。但管理当局处罚了这些从泡沫破灭中获利的卖空者,并把卖空交易列为非法活动。1750年,英国议员JohnBarnard向英国国会提交了一份议案,建议禁止一切卖空交易,以防止“危险的、破