股票的价格与泡沫.doc

第3节股票的价格与泡沫假定一家股份公司,按每股50元的价格,发行10万张股票,筹得500万元资本用于生产经营。于是每张股票就成为对这家企业所实现的利润的十万分之一的所有权证书。也就是说,可以获得这家企业每年分配的利润的十万分之一。同时,每张股票也代表这家公司十万分之一的净资产,如果该公司终止经营,每张股票的持有者可以获得清算后公司净资产的十万分之一。一般地,我们可以发现,股票的价格远远高于它所代表的净资产。这是因为,人们购买股票不是为了分掉它所代表的净资产,而是为了获得它在未来时间里所能带来的收益(股息)。即使买卖股票是为了贱买贵卖赚取差价,也包含了未来收益的因素。因为有人认为它能带来收益,贵卖才卖得出去。股票的理论价格就是由它的未来收益决定的。打个比方,假定银行一年期存款的利率为5%,那么现在的100元钱,一年后就是105元。如果现在有人用一张一年后可获得105元的证券与我们换现钱花,我们会给他多少钱呢?我们最多给他100元,否则我们宁愿去银行存款。假定银行的一年期存款利率永远不变,现在存入100元,每年到期时,取出5元利息花掉,同时仍旧续存一年期这100元存款。那么,现在的100元钱,以后每年都能给我们带来5元钱的收益。于是,一个能够让我们每年获得5元钱收益的票据或所有权证书就获得了相当于100元存款的资本价值。人们愿意用100元来购买它(也称为投资),而每年的5元钱收益就代表所投资本的5%的利息。这个过程称为“资本化”。也就是说,当人们把每一个有规则的、会反复取得的收入按平均利息率来计算贷出资本所获得的收益时,就等于把这个收入资本化了,而相对应的资本就是虚拟资本。就像前面提到的地价是地租的资本化一样,作为所有权证书的股票,其价格就是股息的资本化。假定上述股份公司只进行简单再生产,不扩张股本,也没有负债,每年的税后利润全部分配掉,其年利润率为10%。于是,每张股票每年能给它的持有者带来5元钱(500万元×10%/10万份)的收益,相当于前面100元存款带来的收益,于是每张股票的资本价值也是100元,是其所代表的净资产的两倍。这就是股票的理论价格形成的基本原理。从这里,我们可以看出,如果企业的年利润率由10%提高到20%,尽管其(净)资产还是那么多,但其股票的理论价格却翻了一番,达到200元/股,为其净资产的四倍;同样,%时,其股票的理论价格也能翻一番。现在假定,前面的那家股份公司的总资本的一半,作为固定不变的资本转化为固定资产(厂房、机器设备),另一半作为货币资本转化为流动资产(现金)。假定其固定资产是向一位资本家张某购买来的,则张某通过向该股份公司提供占其一半总资产的固定资产得到了250万元的销售额,如果张某用这笔钱购买该股份公司的股票,那么由于股票的理论价格是净资产的两倍,则张某只能买到25000张股票(不考虑股票的市场价格偏离理论价格的波动),只占总股本的四分之一。而原来出资500万元成立公司的原始股东,通过向张某转让其所持的四分之一股票,就收回了一半的投资。如果该原始股东售出全部股票,则转手之间,就能获得一倍的利润。这是一笔什么样的交易呢?这是商品与虚拟资本的交易:该公司的原始股东通过公司买入的是以商品形式进入企业的(净)资产,而卖出的则是作为虚拟资本的(净)资产。同时这又是一笔现在与未来的交易,是在未来时间里才能创