20151014-高盛高华证券-日本投资组合策略研究：仍推荐股东回报稳定增长投资组合.pdf

2015 年 10 月 14 日
日本
投资组合策略研究

证券研究报告
仍推荐股东回报/稳定增长投资组合
内需和稳定增长投资组合的表现好于全球周期型投资组合 Kazunori Tatebe
今年以来,我们的基本面题材投资组合中有四个表现强劲:女性经济学、股东回+81(3)6437-9898 @
高盛证券株式会社
报、国内消费和稳定增长。虽然市场出现回调,但这些投资组合的表现持续领
先。与此同时,我们的资本支出和国防相关投资组合表现落后,因为其成份股包 Kathy Matsui
括受中国、新兴市场和大宗商品价格影响的股票。由于眼下市场大幅波动可能还+81(3)6437-9950 @
高盛证券株式会社
会持续,我们仍然推荐股东回报投资组合(GSJPSHHR)和稳定增长投资组合
(GSSZSTGR)。 Hiromi Suzuki
+81(3)6437-9955 @
高盛证券株式会社
区域性投资组合表现落后
东证一部企业的海外销售占比已升至 %的历史高位。由于全球增长愈发堪 Tsumugi Akiba
忧,海外业务占比较高的投资组合自 6 月份以来已经明显落后于东证指数。+81(3)6437-9966 @
高盛证券株式会社

国内与全球:我们仍看好内需股
内需型与全球需求型股票表现分化是适用于所有发达市场的投资题材。虽然年初

以来我们的日本内需投资组合相对于全球投资组合的表现领先幅度在 G3 当中最
为显著,但其相对估值仍低于历史中值,我们国内消费投资组合(SP)的
盈利调整指数也保持正值。由于我们仍然认为国内基本面将保持相对稳健,我们

目前维持对国内型股票的偏好。

女性经济学、股东回报、国内消费和稳定增长是今年以来表现最好的题材投资组
合

年初以来相对于东证指数的表现

114 GSJPWMN2

112
110
GSJPSHHR
108
106 GSSZSTGR
104
102
100 SP

98
1/15 2/15 3/15 4/15 5/15 6/15 7/15 8/15 9/15 10/15

资料来源:彭博、高盛全球投资研究







高盛与其研究报告所分析的企业存在业务关系,并且继续寻求发展这些关系。因此,投资者应当考虑到本公司可能存在可能影响本
报告客观性的利益冲突,不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明和其他重要信息,见信息披露附录,或参阅
earch/。由非美国附属公司聘用的分析师不是美国 FINRA 的注册/合格研究分析师。
高盛集团全球投资研究
2015 年 10 月 14 日日本

Table of contents
Summary: Building thematic/region-specific exposure via Japan 3
Our thematic baskets 3
Region-specific baskets offering overseas exposure 6
Domestic vs. Global: We continue to favor domestic stocks 10
- Capex growth beneficiaries basket (GSJPCPEX) 12
- Womenonics winners basket (GSJPWMN2) 13
- Stable growth basket (GSSZSTGR) 15
- Domestic reflation basket (GSJPREFL) 17
- Japan defense-pany basket (GSJPDFSE) 18
- Domestic consumption basket (SP) 19
- Shareholder return basket (GSJPSHHR) 21
- Weak yen basket (GSJPFXW1) 23
- Strong yen basket (GSJPFXS1) 25
- High oil basket (GSJPHOIL) 27
- International stocks basket (GSJPINTR) 28
- Americas-exposed basket (GSJPAMRC) 30
- Eu