为幕交易的经济学分析与刑事法规制.pdf.pdf

中共浙江省委党校学报年第期
内幕交易的经济学分析。
与刑事法规制
口孙运梁
摘要:证券市场中的内幕交易是一种法律行为,但内幕交易首先是作为一种经济现象而存
在的,对内幕交易存在价值的经济分析是构建反内幕交易立法的重要基础。对内幕交易的经
济分析存在正反两方面的观点,本文认为内幕交易对证券市场的消极影响大于其积极影响,内
幕交易者利用便利条件获得内幕信息,并隐瞒该信息与善意投资者交易而非法获利,显然违反
了证券市场中的公开、公平、公正和诚实信用原则,损害了证券交易的效益和效率,破坏了证券
市场对社会经济发展的积极作用。存在证券市场的大多数国家都对内幕交易行为进行了法律
规制。同时,要惩罚内幕交易者,仅依靠民法、行政法的规制是不够的,必须加强刑事立法,用
刑罚的手段进行规制。
关键词:内幕交易;经济学分析;科斯定理;刑事法规制
中图分类号:. 文献标识码: 文章编号:———
斯定理”奠定了法律经济分析方法理论的基础。科
斯定理可以有三种表达方式:第一种表述是自由交
一
、内幕交易经济学分析的基本理论
换论,即只要法定权利可以完全自由交换,那么,法
对内幕交易这种法律行为的经济学分析要用到定权利的最初配置状态对于经济效率来说是无关紧
法律经济分析方法,它是近年来发展形成的一门要的;第二种表达是交易成本论,即只要交易成本为
新的法哲学理论,它以每个人都是理性的“经济人”零,法定权利的最初配置状态对于经济效率来说是
假设作为前提,运用微观经济学的价格理论、供需理无关要紧的;第三种表述是完全竞争理论,即只要法
论,以及运用福利经济学、公共选择理论及其他有关定权利可以在完全竞争的市场条件下交换,法定权
的实证和规范方法考察、研究法律和法律制度的形利的最初配置状态对于经济效率来说是无关紧要
成、结构、过程、效果、效率及未来的发展等方面的内的。科斯定理在于论证这样一个论点:若交易成本
容。①若要追溯法律经济分析方法的理论渊源,则可为零,在产权不清晰的情况下,不同的法律、政治、社
溯及贝卡利亚、边沁、亚当·斯密、卡尔·马克思等人会制度中的经济行为会有很不同的结果。科斯定理
的理论,而真正为法律经济分析方法奠定基础理论指出只有对每一种情形每一种制度进行具体的分
的是罗纳德·科斯,科斯的《社会成本问题》中的“科析,才能提出符合实际的基于成本一收益分析选择
作者简介:孙运梁,北京大学法学院刑法学级博士研究生。
①美理查德··波斯纳.《法律的经济分析》,蒋兆康译,林毅失校,中同大百科全出版社. ,第页。
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的特定法律。同时,科斯定理表明了各种法律对行教授发表《为内幕交易辩护》一文开始,对于禁止内
为产生影响的主要因素是交易成本,而法律的目的幕交易的法律规定,经济学家和法学家们就始终褒
正是推进市场的交换,促成交易成本的最低化,这贬不一,④其主要争论点在于禁止内幕交易是否必
样,科斯的理论为法律的有效实施和高效法律制定要④。美国学者指出:“人类并不是单纯的
的经济评估提供了方法论的起点。经济动物,一味追求自我利益最大化,无视公平、诚
根据科斯的理论,所有的法律行为都存在着经实、对法律的尊重、自尊、考虑其他人