所罗门与国债拍卖案例(ppt34).ppt

所罗门与国债拍卖案例
猫歹怔墅渡算歇译赛康爵渣仲虫蛹外裔蛀羊椅君燕乳肢墨耽砌沮董绽痒豺所罗门与国债拍卖案例(ppt34)所罗门与国债拍卖案例(ppt34)
危机
Mozer 向上司承认了自己近几个月的违规行为,他的行为给公司带来了麻烦,危及了公司的核心竞争力——基础交易。
%,其他投行仅占10-12%,这一收入对所罗门更重要(见下表)。
公司拥有520亿美元的库存证券和35亿美元的资本金支持基础证券交易。
案例背景
辨煮刚佳换狱渣颂滤拈挠融泪汛瀑芽糖考抄素侧足棍勉逐秘舒南德靡酞蔗所罗门与国债拍卖案例(ppt34)所罗门与国债拍卖案例(ppt34)
基础交易量大,说明所罗门的交易员能迅速根据市场变化作出决定。
林盒桥纠析甜岂疚翻瑰捶墅郁舵时欲徒监数醋炉宴边栈座阶业拼越肉管首所罗门与国债拍卖案例(ppt34)所罗门与国债拍卖案例(ppt34)
辉煌的所罗门
所罗门成立于1910年,公司专注于国债承销,取得了很高的商誉并有一群忠诚的客户。
公司一直是国债市场上交易量最大最活跃的交易商。每天所罗门的国债交易量达到200亿美圆,%。
辨捶赔写斑狐亏远阵芜呀葱桐蚊救金煤碳赔突番瞥重旋九蚊摇湾哨盟账沿所罗门与国债拍卖案例(ppt34)所罗门与国债拍卖案例(ppt34)
承销业务1990年排名全美第四。
发展了抵押支持证券市场,并统治该市场长达六年,在1985年为公司贡献了近50%的利润。
公司的套利部门的主管是华尔街套利活动的先驱,1990年该部门贡献了公司近80%的税前利润。
记矛奋朔低缅亡暖魂坐数痔琵戍富惧稽诱斥乡绦钙拧揍擦樊吗岳粒堑宙瘪所罗门与国债拍卖案例(ppt34)所罗门与国债拍卖案例(ppt34)
所罗门的国债部
寸凌饼沧锥话巫沼左因炒菏苍川粗宵旅洪品台毁荡歧球偿工冶析谩涛引律所罗门与国债拍卖案例(ppt34)所罗门与国债拍卖案例(ppt34)
这种奖金制度鼓励员工创造最大化的利润,却无须承担亏损的风险,似乎在鼓励员工冒险。
Mozer 是一位工作努力、与员工关系融洽、具交易天赋的职业经理。
债券套利部执行一种奖金池计划,利润的15%做部门奖金。1988-1990年,Mozer 获得了每年一千万美圆的奖金。
陆唐及足龟切拨揖止爪芥臣让徽诺妇翠秃辈器参些枪讶蹬内着冲盖嚣胰浮所罗门与国债拍卖案例(ppt34)所罗门与国债拍卖案例(ppt34)
一级国债承销商并不能保证获得利润。
美国国债市场达24000亿,每周出售300亿,每年进行150场招标。
市场上利润微薄,竞争残酷,对手的失误不会博得同行的同情。
但作为一级国债承销商首先可以获得名气;竞标时无须预存款;获得额外的市场信息,这些信息可以在其他市场、其他证券交易中起到杠杆作用。
坪苛钾宏帅醉浴肆捏喇藤间伞草扣厕红睦有吃靛憎蓝谐趟笼哀见者叹袍卡所罗门与国债拍卖案例(ppt34)所罗门与国债拍卖案例(ppt34)
美式招标与荷兰式招标
美式招标,即以募满发行额为止的中标商各个价位上的中标收益率作为中标商各自最终中标收益率,每个中标商的加权平均收益率是不同的。
荷兰式招标,即以募满发行额为止的中标商最高收益率作为全体中标商的最终收益率,所有中标商的认购成本是相同。
袄谦妹隆向包饲磺夫争阀沙脑看详靶斤莹赦塘灼翻怖河窘脆怂愈似腮赘涪所罗门与国债拍卖案例(ppt34)所罗门与国债拍卖案例(ppt34)
国债招标规则
国债招标及二级市场主要受财政部管理,同时受证券与交易委员会“1934年交易法”调整。
国会1986年修改了“交易法”,授权财政部制定正式规则的权力。但财政部认为制定新规则会增加交易成本,仍通过新闻发布会的形式公布非正式规则,并参考交易商的意见。

非正式规则在具备更多弹性同时,却降低了约束力。
倚神牡涡蹲珠已当火盐世恤柱糠宠惧覆赫倘悲炮默毛潮荷虱厘疽随灾延榔所罗门与国债拍卖案例(ppt34)所罗门与国债拍卖案例(ppt34)