试论产业基金解中小企业融资.doc

试论产业基金解困中小企业融资摘要:中小企业融资难是我国中小企业发展过程中面临的重要障碍。传统的融资渠道难以满足中小企业融资需求的特征。而产业基金由于在资金供给方面与中小企业资金需求特征相匹配,可以成为缓解中小企业融资瓶颈的有效途径。为了充分发挥产业基金促进中小企业发展的作用,需要推进产业基金单独立法工作、拓展社保基金在内的资金来源、发展创业板市场完善产业基金退出机制。关键词:产业基金;中小企业融资然而,随着产业基金这一融资方式的引入,中小企业融资困难的问题将得以缓解。本文试图说明产业基金能够满足中小企业融资需求的特征,成为缓解中小企业融资困难的一种有效手段。文章具体安排如下:第一部分为引言,说明本文的写作背景;第二部分至第四部分通过分析中小企业资金的需求特征以及产业基金的资金供给特征,说明产业基金与中小企业之间投融资匹配;第五部分总结本文的结论,并提出相关政策建议。一、中小企业资金的需求特征从某个层面来说,中小企业面临的融资困境取决于其资金需求特征。Berger&Udell将银行为缓解信贷市场信息不对称而开发的贷款技术分为四类:抵押担保性贷款、财务报表性贷款、信用评分技术贷款和关系型贷款。其中,前三种属于易于量化、编码和传递的“硬信息”,属于大企业具备的特征,而中小企业则难以满足这些“硬信息”的要求。具体来看,中小企业资金需求主要具有如下三个特征: 。中小企业一个重要的特征就是具有很强的成长性。因此,在其发展过程中会经历不同的企业成长阶段。而处于不同成长阶段的中小企业在资金的来源、规模等方面的需求各异。20世纪70年代,Weston&Brigham根据企业不同成长阶段的融资来源演变规律,正式提出了企业金融成长周期理论。起初,该理论以销售额、利润以及资本结构作为影响企业融资结构的主要因素,将企业金融生命周期分为如下三个阶段:初期、成熟期和衰退期。后来经过修正,他们又提出了“六阶段论”,认为企业金融生命周期可分为如下六个阶段:创立期、成长阶段I期、成长阶段II期、成长阶段III期、成熟期和衰退期。创立期企业资金主要源自创业者的自有资金、资本化程度较低;成长阶段I期企业资金主要来源于企业主的自有资金、留存盈余、银行短期贷款及透支、租赁等,面临着较高的流动性风险;成长阶段II期企业资金来源除了与一期相同外,还有来自于金融机构的长期投资,但仍存在资金缺口;成长阶段III期企业资金来源除了与二期相同外,还来自于资本市场中的股票、债券融资;成熟期企业具有以上全部的资金来源,企业的投资回报增长趋于平缓;衰退期企业由于投资回报率下降,资金开始以并购、股票回购、清算等形式撤出企业。中小企业的发展往往需要经历上述六阶段中的前四个阶段。在每个阶段,与中小企业资本结构和经营状况相适应的融资需求也有所不同。 。中小企业资金需求的高风险特征表现在如下两方面:一是中小企业自身资金实力有限难以抵御外部的经济冲击;二是中小企业在其经营过程中面临严重的信息不对称问题。首先,中小企业自身实力尚不雄厚,经营的业务相对单一,难以形成多元化的经营格局。在这种情况下,中小企业抵御外部经济冲击的能力就很低。一旦其经营的行业面临来自于宏观经济环境等外部因素的影响,其现金流就会迅速减少,由此而造成的损失难以像大企业那样可以通过其它业务收入进行弥补。