股权分置改革.ppt

股权分置改革精心整理专业资料,请放心下载1股权分置流通股份和非流通股份实质上形成了两个市场、两个价格的“双轨制”通过非流通股股东和流通股股东之间的利益平衡协商机制,消除A股市场股份转让制度性差异股权分置改革中,应将两种存在较大数量差距的价格实现一致,并且将改革成本和收益在参与各方之间适当地分担精心整理专业资料,请放心下载2国家设立的某上市公司股票价值变动表国有股(70%)流通股(30%)合计备注股票数量(万股)280012004000国家股占控股地位认购数量(万元)2800960012400国有股1元资产折1股不流通,(万元)86803720资产合并后计算的价值股票增值(万元)5880--(%)210-,请放心下载3精心整理专业资料,请放心下载4股权分置的后果两种股东的利益机制受到极度扭曲,具有高度控制权的非流通股无法分享二级市场收益,也不承担股价下跌的损失公司治理结构形同虚设,股票价格与企业内在价值相背离,造成投机盛行造成影响中国证券市场一系列重大问题精心整理专业资料,请放心下载5股权分置的制度基础在国企改革中对股份制和证券市场功能的认识不统一,当时片面强调国有经济的控股地位,未建立国有资本运营的观念,当初“伟大的创举”,如今变成了“沉重的包袱”股权分置改革中,通过支付对价的方式支付“伟大的创举”的历史成本,为国企改革和国资管理卸下“沉重的包袱”,才会形成市场取向的稳定环境预期全流通环境下,国资管理部门为保持国有经济的主导地位,不会将股权全部转让出去,但是管理手段增加了,机制的选择空间增大了精心整理专业资料,请放心下载6支付对价股权分置改革的关键在于使非流通股在解决流通权的同时,流通股能够获得合理的补偿对价是指股权分置实施后每股流通股实际多获得流通股股数的比率非流通股支付的对价是否合理,已成为股权分置改革能否顺利推进的关键精心整理专业资料,请放心下载7对价的理论基础股权分置溢价,即公司发行上市时由于人为控制流通股数量而导致的发行价格和再融资价格高出全流通条件下均衡价格的部分,以及上市后包含在流通价格中的流通权溢价由于股权分置,股票的发行价格和流通价格中都有溢价,很难区分出纯属二级市场或发行价格中的股权分置溢价精心整理专业资料,请放心下载8中石化总股本867亿股,香港发行量168亿股,;国内非流通股为671亿股,流通A股为28亿股,两者之比高达24:,,原因为股权分置如告知投资者港股价格下跌,且未来几年将全流通,估计2元钱一股能卖不出去其交易价格高于港股的溢价部分也应当视为股权分置溢价精心整理专业资料,请放心下载9影响对价的因素非流通股拥有流通权后所增加的流通市值规模。非流通股股份占比越大,其流通后对市场的冲击就越大,对流通股的补偿应越大当前股票市场价格与成熟市场条件下该股票的合理价格的差距。股票市场价格较高时,全流通后价格下行空间较大,对价应该越高非流通股股东的意愿。对价支付的标底来源于非流通股股东,要对其对价方案进行充分论证精心整理专业资料,请放心下载10