投资学第3章 金融工具（2）衍生金融工具.ppt

投资学第3章
金融工具(2):衍生金融工具
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概述
原生证券(Primitive security):由证券发行者负责支付的金融工具。其收益直接取决于发行者的财务状况。
衍生证券(Derivative security )是原生证券收益的基础上产生的,它的收益不取决于发行者的情况。其收益也不是由证券发行者支付。其收益取决于或者衍生于其他证券的价格。
衍生证券的投资者获得或有权利(Contingent claim)。
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例如:一张6星期以后以12美分/磅购买2000磅糖的期货合约。它的收益由6周后糖的现货价格决定。如果6周后糖的价格为13美分/磅,该合约的价值就是1美分/磅,即20美元。为什么?
该期货合约的价值是从糖的价格衍生出来的,注意糖厂对投资者损失没有任何责任。
任何衍生金融工具的价值取决于标的资产(Underlying assets)的价格。
衍生金融工具是一个零和博弈(Zero sum game),这也是所有衍生金融工具的特征!
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基本衍生工具
远期
期货
期权
股票期权
利率期权
货币期权
商品期权
股指期货
外汇期货
金融和能源期货
农产品期货
利率期货
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远期合约
远期合约是衍生工具的基本组成元素。
:远期合约(forward contract)是买卖双方约定未来的某一确定时间,按确定的价格交割一定数量资产的合约。
标的资产(underlying asset):任何衍生工具都有标的资产,标的资产的价格直接影响衍生工具的价值,即由标的资产衍生。
交割日(delivery date):交割时间
交割价格(delivery price):合约中规定的价格
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多头(long position )和空头(short position):合约中标的资产的买方和卖方
记号:t时刻标的资产的价格St,K代表交割价格,到期日为T。
到期日远期合约多方的收益为
ST-K
空方的收益为
K- ST
注意:任何衍生金融工具都是零和博弈。
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:远期价格(forward price):任意时刻t,使远期合约价值为零的价格为远期价格。
根据无套利原理,远期合约签订之日,远期合约价值为零,交割价格=远期价格。
随着时间推移,远期理论价格有可能改变,而原有合约的交割价格则不可能改变,因此原有合约的价值就可能不再为零,交割日远期价格为多少?
远期价格与现货价格紧密相连,
理解:小麦远期与小麦现货,可以把它们作为两种商品对待。
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远期合约是适应规避现货交易风险的需要而产生的。
远期合约是非标准化合约。
优点:灵活性较大。在签署远期合约之前,双方可以就交割地点、交割时间、交割价格、合约规模、标的物的品质等细节进行谈判,以便尽量满足双方的需要。
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缺点:
非集中。远期合约属于柜台交易,没有固定的、集中的交易所。不利于信息交流和传递,不利于形成统一的市场价格,市场效率较低。
流动性较差。非标准化,每份远期合约千差万别,这就给远期合约的流通造成较大不便,故远期合约要终止是很难的。
没有履约保证。当价格变动对一方有利时,对方有可能无力或无诚意履行合约,因此远期合约的违约风险较高。
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现货-远期平价定理
在远期合约的最初,交易双方同意一个就某项资产到期时候的执行价格,这个价格如何确定呢?它到底与现货价格有什么关系。
例子:《蒙娜丽莎》的现货价格与远期价格,假设你拥有它,并想卖掉她
如果立即交付, 《蒙娜丽莎》的现货价格=市场价格
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