收益权信托产品风险控制的理论与实践.doc

蒅收益权信托产品风险控制的理论与实践肃袂袇摘要如何科学有效地实施信托产品的风险控制是当前我国信托投资业亟待解决的关键问题之一在借鉴国内外相关领域风险控制理论研究成果的基础上本文对浙江永康步行街收益权信托产品风险的因素、发生概率、权重及影响后果进行综合评估并针对资金募集、运用、相关企业违约、项目经营等风险创新性地提出多种风险控制和解决方案该项目的成功实施对我国在收益权信托产品的风险控制具有一定的理论借鉴和实践指导意义芇袂关键词收益权;信托产品;风险控制羂芈蚄袅一、引言羂虿莆蚃目前我国的信托产品可分为三大类资金信托、财产信托和复合型信托收益权信托是其中一种具有很强代表性的财产信托根据我国著名信托专家邢成(2004)的定义财产信托是指委托人将自己的动产、不动产(房产、地产)以及版权、知识产权等非货币形式的财产、财产权委托给信托投资公司按照约定的条件和目的进行管理或处置的行为收益权信托则是在对相关财产的未来收益进行评估和信用增级的基础上通过信托关系将收益权转移给信托公司发起人将因信托关系所拥有的受益权(一般是受益权中的优先部分)向社会公众进行出售的过程目前的信托产品一般采用外部信用增级方式进行风险控制其虽在保障措施上具有较好效果但往往受到发起人自身资源的限制因此近年来资产证券化中的优先/劣后结构、金融工程中的远期合约、实物期权等工具也开始逐渐引入到信托产品的风险控制之中以实现通过资产自身现金流的重组来达到信托产品的信用增级并改变目前信托产品设计中对发起人和作为担保人的第三方信用过于依赖的现状肂聿袄蒂二、收益权信托产品风险控制的理论视角及在我国的实践膂膆薆膁 、金融衍生工具和项目管理三个理论视角进行其中资产证券化和金融衍生工具视角着重于风险控制工具的具体运用;项目管理视角则着重于风险管理的流程节薇(1)资产证券化视角的风险控制资产证券化视角的风险控制可分为风险隔离和信用增级两大类其中风险隔离主要将拟证券化的资产同发起人和特设机构(SPV)的破产风险相隔离避免前两个主体的破产风险转移到基础资产;信用增级则通过提升证券化资产的信用级别使基础资产的未来现金流在预期时间内达到目标金额以降低投资者承担的流动性风险资产证券化视角采用的风险隔离技术主要是“真实销售”即原始权益人将基础资产出售给具有破产隔离功能的SPV将基础资产从原始权益人的资产负债表中完全剔除这样即使原始权益人出现破产也不影响基础资产的独立性肄芄(2)金融衍生工具视角的风险控制金融工程是20世纪80年代末90年代初出现的一门新兴学科该学科为管理环境风险创造了一系列金融衍生工具约翰·马歇尔和维普尔·班塞尔(;资产负债管理则通过资产和负债的恰当组合以达到减少风险之目的;套期保值是构筑一项头寸来保护现有某项资产(负债)头寸的价值直到现有头寸可变现时而将构筑头寸抛空的一种策略套期保值经常采用的工具是期货、远期、期权和互惠调换洛伦兹·格利兹()将金融工程控制风险的工具分成两类一类是用确定性来替代风险如远期、远期利率合约、期货和互换;另一类是仅替代掉于己不利的风险而将对己有利的风险留下如期权等莁羈(3)项目管理视角的风险控制项目管理视角主要着眼于风险控制的管理流程毕星、翟丽(2000)将风险管理划分成风险识别、风险评估、风险处理和风险监督四个阶段其中风险识别指识别和评估潜在风险常见方法有询问法、财务报表法、流程图法、现场视察法、索赔统计记录法和环境分析法等风险评估包括风险估计和风险评价两个内容风险估计主要确定风险发生的概率与后果其方法主要有历史资料法、理论分布法和外推法;风险评价则确定风险的社会、经济意义等其方法有Delphi法、层次分析法、模糊评价法和PERT法等风险处理是对项目风险提出处置意见和办法常用的风险处理策略有减轻、预防、转移、回避、接受和后备措施六种每一种都有其侧重点具体采用何种或几种取决于项目的风险形势风险监督是风险管理的最后阶段即在采取风险处理措施后对风险继续监视根据风险和风险因素的变化而采用相应的控制措施常用的方法有审核检查法、监视单、项目风险报告和费用偏差分析法等螆肃 、第三者担保、贷款保险、银行信誉、优先/次级结构和发行公司自身信誉等财政支持即由地方财政资金确保项目预期现金流的实现)资产抵(质)押(即由被投资方用相关的资产进行超值抵(质)押确保项目预期现金流的实现;第三者担保即由被投资方的相关关联方承诺在被投资方不能偿还本金和收益时确保预期收益实现和本金安全;贷款保险即保险公司承担可能的信用风险保证到期贷款的本金安全和预定收益率;银行信誉即银行承诺到期支付本金