《中药行业》老龄化、城镇化及政策驱动快速增长,买入康美药业,华润三九.doc

《中药行业》老龄化、城镇化及政策驱动快速增长,买入康美药业,华润三九20110118Forpersonaluseonlyinstudyandresearch;mercialuse老龄化、城镇化及政策驱动快速增长,买入康美药业,华润三九老龄化、城镇化和医保投入持续驱动,预计2011年中药行业销售规模增长25%左右。2011年老龄化率将超过13%,“十二五”期间城镇化水平将超过50%,使慢性病发病率呈现高增长态势,占用医疗费用达到60%以上。2011年基本药物目录有望实现全覆盖,将直接拉动1,600-1,700亿元的药品消费,预计政府支出比重将由目前的27%提高到30%以上。中药具有治疗慢性病优势和相对低价,使医保目录中药品种的增幅高于化学药,预计2011年中药行业市场规模增长25%左右,仍将高于整体行业增速。,预计2011年中成药利润增速保持在23%-25%,中药饮片增速超过50%。由于产地和生长周期限制,加上GAP种植成本提高,药材价格整体呈现螺旋式上升,预计2011年中药材平均价格涨幅在20%-30%。由于饮片价格不受政府限制,拥有药材储备并掌握渠道资源可获得超额收益。预计饮片行业利润增速保持在50%以上,毛利率提升1-2个百分点。中成药利润空间具有政策弹性,通过提价或产业链向上延伸,中成药企业将冲抵部分成本压力。预计中成药行业利润增速在23%-25%,不考虑提价和原料自主供应,-5个百分点。,资源向品牌渠道优势企业集中。目前中药企业已经有400余家处于亏损,在新版GMP实施过程中近两成企业将面临淘汰,重组整合将是未来热点事件。入选目录的中药独家品种,降价概率和幅度较小,市场份额向品牌处方药集中趋势明显。同时具备优质核心产品和强大营销网络的企业,其增速将远高于中药OTC市场。。具备品牌渠道优势或整合预期、符合产业升级趋势以及产业链完整的企业是值得重点关注的投资标的。国内最大的中药饮片龙头康美药业,参与制定国家饮片质量标准。2011-。预计2010-/,;华润三九为华润集团的中药和OTC业务整合平台,未来北药集团的相关中药资产极有可能注入上市公司。预计2010-/,,买入评级。中山研究所通讯地址:深圳江苏大厦B座15楼电话:5邮件:康美药业日均成交值(百万元)1,550总股本(百万元) 2,199总市值(百万元)33,223流通股占总股本比例100%华润三九日均成交值(百万元)713总股本(百万元) 979总市值(百万元)22,%%%19%18%%%22%24%老龄化、城镇化和医保投入持续驱动,预计2011年中药行业销售增长25%左右。2010年医药制造业累计实现收入10,170亿元,同比增长28%;实现利润总额1,050亿元,同比增长30%,医药产业仍处于高速成长期。国内药品市场在过去几年基本保持20%以上的增速,是全球平均水平的两倍以上,较发达国家5-10%的增速更具活力。2010年基本药物目录的基层覆盖率达到60%,2011年有望实现全覆盖,将直接拉动1,600-1,700亿元的药品消费,行业增速有望继续保持20%以上的快速增长。预计2011年中国医药市场规模将超越法德,跃居全球第三位。表1、预计2011年中国医药市场规模升至第三位美国美国美国日本日本中国法国中国德国中国资料来源:IMS、研究部中药行业规模(中成药+中药饮片)约占整个医药行业四分之一强,2009年受医改推动,医保目录中药品种的增幅高于化学药,2010年呈现加速上涨势头,实现销售收入2,737亿,同比增长29%,其中中药饮片销售增速达40%,位居医药各子行业首位。在人口老龄化、城镇化和医保投入的持续驱动下,预计2011年中药行业增速有望达25%左右,仍将高于整体行业平均。图1、2011年中药行业销售增速有望达25%资料来源:国家统计局、研究部预计2011年老龄化率超过13%,城镇化率超过48%,,%。根据国际标准,一个国家或地区60岁以上老年人口占人口总数的10%即意味着其属于老龄化社会。《中国财政政策报告2010/2011》指出,2011年后的20年里,中国人口老龄化将呈现加速发展态势,在2015年总量将突破2亿。2030年中国65岁以上人口占比将超过日本,成为