行为金融学.doc

Forpersonaluseonlyinstudyandresearch;mercialuse行为金融学【主旨】:识别心理因素对自己、对他人及整个金融环境的影响。【关键问题】:如何运用行为金融学来选择股票以便战胜市场,这一任务并不简单。人类不是完美的信息处理者,他们会频繁地产生偏差、犯错误和产生感性的幻觉。会因为心理上的变化,而不是基本面的变化,改变了对市场的看法。以情绪为基础的【额外】风险,是一种由心理上的错误而产生的风险,是基本面风险之外的一种风险。大的意外并不是来自不可预期的基本面风险,而是可预期的情绪风险。大多数投资者在他们对心理错误的脆弱性方面过度自信。投资者应该保护自己不受过度自信的影响,而且不能蔑视情绪风险的因素。因此,大多数投资者持有一个高度分散的正确组合(主要指数基金)比试图战胜市场的做法要好得多。过度自信的确会战胜聪明才智。行为主义的分析涉及: 框架透明度乐观主义过度自信事实: 1、决定风险承担行为的主要心理并不是恐惧与贪婪,而是恐惧与希望。 2、尽管犯错是人之常情,然而却一再重复地犯同样的错误。认识错误——》理解错误的原因——》避免这些错误。一个投资者的错误可能成为另一个投资者的利润,一个投资者的错误可能成为另一个投资者的风险,投资者忽视其他人的错误对他自己的危险。行为金融学的三大主题: 1、直觉驱动偏差。从业人员持有使他们倾向于犯错的有偏差的信念。 2、框架依赖。(假设)在客观考虑之外,从业人员关于收益和风险的观念受到决策问题在何种框架内考虑的重大影响。 3、无效市场。直觉驱动偏差和框架效应导致市场价格偏离其基本价值。--------------------------------------------------------------------------- 取号游戏P6 合理决策要求你对其他选手所犯的错误有一个认识。认命在决策过程中犯错误而导致证券价格与在没有错误的环境中应该有的证券价格不同。两个看待行为现象的不同途径: 1、聚焦于证券价格。典型性对市场定价的观点:投资者对好消息和坏消息都存在过度反应,因此导致过去的输家价格被低估而过去的赢家价格被高估。 2、分析投资者行为。处置效应:将框架概念用于损失实现,投资者倾向于将输家持有时间过长而将赢家过早抛出。你会在人们做金融决策的任何地方发现行为现象,直觉驱动偏差和框架效应是极为昂贵的。异象挖掘提出了两个问题: 1、市场是否有效? 2、行为金融除了市场无效以后,是否还包含其他的东西。即,如果市场是有效的,直觉驱动偏差与框架依赖是否是无关的? 行为金融的力量在于少数关键概念蕴含着大量不同的故事。------------------------------------------------------------------ 【直觉驱动偏差】涉及到认知偏差,即根植于人们思考方式所带来的误差。关键字: 易得性偏差典型性赢家——输家效应均值回归(与股票市场预测) 赌徒谬误(与股票市场预测) 过度自信与专家判断锚定——调整与盈利预测模糊性规避----- 其他的直觉推断法: 过度乐观有效性幻觉后见之明偏差控制幻觉自我归因错误直觉驱动偏差的定义: 1、人们在自己发现事物的时候发展出一般性原则 2、他们依赖直觉推断法从他们可以处理的信息中进行推断 3、因为人们所用的直觉推断法不是完美的,他们倾向于犯一些特定的错误,此外, 4、人们在特定场合的确犯错误。影响金融决策的最重要的原理之一是典型性(基于成见的判断)。直觉判断会带来偏差,典型性可能产生误导。分析师所作的长期盈利预测倾向于出现近期成功的方向性偏差,特别地,对于近期的赢家比对近期的输家要乐观得多,在这方面,他们存在过度反应。过去的输家收益异常偏高,表明投资者对这些股票的前景有不恰当的悲观性。尽管金融专家认识到均值回复现象,还是不一定能正确应用它。均值回归意味着未来收益将更接近它们的历史平均值,但它并没有说它们将会低于其历史平均值。预测过低,来源于赌徒谬误(小数定律)。赌徒谬误的产生是因为人们错误诠释了被技术性地称为之“大数定律”的平均值。他们认为大数定律像大样本的时候一样适用于小样本。正确答案包含在低值和高值之间。当人们过度自信的时候,他们会设置过窄的置信区域,将他们的所猜的高值设得过低,低值设得过高,比他们所预测的更频繁地吃惊。他们预测时过度自信。大多数人对新信息反应过于保守,他们被锚定在某个位置上,而未作出充分的修正来反映新的信息。模糊性规避实际上是对未知的恐惧,人们偏好于熟悉的东西。--------------------------------------------------------------- 【框架依赖】关键字: 损失厌恶心理会计框架依赖(与面对风险) 享乐主义编辑与风险容忍度自我控制