法规框架下a股mbo第一单接近成功.doc

Forpersonaluseonlyinstudyandresearch;mercialuse芃法规框架下A股MBO第一单接近成功天马行空官方博客:http://t./tmxk_docin;QQ:1318241189;QQ群:175569632肀虿由华夏证券设计的近乎完美的江苏吴中MBO案例公司管理层看似放弃公司控制权,实际上只是放弃“法律上的实际控制权”,在经营权方面并无损失,同时在法律上避免了要约收购       就在国资委公布《关于规范国有企业改制工作的意见》表示严格规范MBO的第二天和第三天(12月18日),江苏吴中(600200)一口气发了5个实施MBO的公告:%股权的大股东江苏吴中集团公司(以下简称吴中集团)的改制重组协议书已于12月16日签署,15名自然人将取得改制后的集团公司51%的股权,其中8人是上市公司的高层管理人员。肆   法定第一案肂   “这是法定意义上的上市公司MBO第一案。”上海荣正投资咨询有限公司董事长兼首席知识官郑培敏称。腿   郑培敏说,自证监会《上市公司收购管理办法》下称《办法》去年12月1日实施以来,江苏吴中是第一例正式浮出水面的上市公司MBO,也是按照《办法》规定,第一个在收购报告书中刊登独立董事意见的上市公司。螆   自上半年财政部叫停MBO之后,上市公司的MBO方案就越来越难以获得审批。即使是集体所有制企业的法人股转让,只要涉及上市公司,就在关联交易、股东结构、竞争关系等多个环节上有严格要求。薄   在此之前,沪深两市浮出多家公告拟实施MBO的上市公司和已经实施的上市公司MBO,均在《办法》实施之前公告披露收购报告书的,从这个意义上说,江苏吴中是符合《办法》的第一例法定意义上的MBO。它的出现,为MBO在阳光下理直气壮地操作提供了可借鉴的范本。袁   吴中交权艿   根据公告,江苏吴中的母公司江苏吴中集团公司(以下简称吴中集团)将由校办集体企业改制设立成为有限责任公司。新公司注册资本1亿元,股权性质按集体股、自然法人股和期股设置,分别占总股本的20%、60%、20%。***   15个自然人将分享所有的60%的自然法人股。其中有8人是江苏吴中的董事会、监事会以及公司高管。芆   但是,江苏吴中在公告中多次声明:“本次收购不构成江苏吴中实际控制权转移。”袄   理由很充分:保证持有60%股份的15个自然人不构成一致行动人。荿   由此独立财务顾问可以下结论说,改制重组后,江苏吴中管理层不拥有对吴中集团乃至对江苏吴中的实际控制权,在吴中集团涉及有关江苏吴中的关联交易时也不具有表决权。因此,江苏吴中的实际控制权将不会发生变化,监管层和投资者也不必担心关联交易可能构成的风险。薈   意在沛公螄   “看不懂,江苏吴中管理层为什么要乖乖交出大权?”有投资者说。蚃   “虽然拥有上市公司控股权,但是实际控制权不发生转移,在法律上就可以避免要约收购。”郑培敏指出。葿   另一方面,从政策导向来看,监管层也并不倡导上市公司管理层将控股权和实际控制权一起捏在手里。罿   而江苏吴中管理层费了这番苦心,除了享受股东分红以外,应有更多的意义。蒆   郑培敏认为,放弃对上市公司的实际控制权,只是放弃“法律上的实际控制权”。莂上市公司的经营控制权本来就掌握在管理层手中。管理层承诺放弃的也只是在吴中集团作为一致行动