2012CFA一级总结公司财务和投资组合管理.docx

公司财务和投资组合管理一、corporatefinance股东利益最大化就是公司价值最大化!:1)ideageneration;2)分析项目proposal;3)creatfirm-widecapitalbudget,4)monitordecision和事后审计。分类:1)replacementtomaintainbusiness,toreducecost,expensionproject,新产品or市场,mandatory项目,other。原则:1)决策基于现金流而非会计收入。Sunkcost即使项目不发生也不能避免的成本,as咨询费。外部性。ConventionalCFpattern:现金流符号只改变一次;unconventionalCFpattern:现金流符号改变多次。2)CF基于机会成本。3)timing很重要。4)CF分析基于税后,5)融资成本反应requiredrateofreturn。互斥项目和独立项目互斥项目如果两个项目使用年限不同,则不能直接使用NPV方法进行分析要采用重复投资法或者约当年金法equivalentannuitymethod独立项目来说,NPV和IRR得出相同结论互斥项目来说,可能结论不同,要以NPV为准IRR方法的基本假设是,假定项目按照IRR进行reinvest,这实际是不现实的NPV对再投资的假设是按照公司对项目所要求的收益率进行再投资,而IRR的假设是再投资的利率等于IRR其内部收益率Paybackperiod回收期法直接的进行paybackperiod法没有考虑资金的时间价值和PP以后的CF--可以在计算NPV的时候同时通过计算器计算得出PB和DPB的年限!!!重要!考虑使用折现回收期法进行计算---在原来paybackperiod的基础上首先计算discountedCF,在计算。考虑了资金的时间价格,但没有考虑PP以后的CF。Probabilityindex=PVof将来CF/CF0=1+NPV/CF0,ifPI>1接受,<1拒绝。两个项目NPV相等的rate,叫crossoverrate。ountingrateofreturn---AAR=e/e而不是使用现金流没有考虑资金的时间价值NPV和IRR的优缺点:NPV:直接measure公司期望的增长,缺点没考虑项目的size。IRR:计算百分比受益,提供marginofsafety信息,缺点是可能与NPV结果不一致,出现多个IRR,或没有IRR。NPV是假定项目现金流以用于计算NPV的利率再投资,而IRR是假定以IRR再投资。有多个IRR的项目是由于unconventionalCFpattern造成;没有IRR的项目,可能受益非常好,也可以是unconventionalCFpattern。几点注意:欧洲比较喜欢paybackperiod方法比较大的公司比较喜欢NPV和IRR私有公司比较喜欢paybackperiod的方法受到高等教育的比较喜欢NPV方法NPV和股票价格的关系计算首先计算由于项目产生的现金流和NPV;计算公司的总的value=原有公司的value+:是使得股东利益最大化----最小,股价最大!---注意不是EPS最大!Kd公司可以发行债券的利率,现有债券的yield-to-maturity,Kd(1-t)税后的debt成本。Kps优先股成本,Pce普通股成本。如果题目没有给出明显的公司目标资本结构,=wd*Kd*(1-t)+Wps*Kps+Wec*KecInvestmentopportunityschedule---可以理解为好的投资项目越来越少,项目的回报变低;margincostofcapitalcurve向上,investmentopportunityschedule向下,交点是optimalcapitalbudget。为折现率的前提假设是:公司的资本结构不变!优先股的成本costofpreferredstock=Dps/P优先股股息/monstock有三种方法进行计算CAPM模型=Rf+β(ERm-Rf)Kce=D1/P0+g,g=retentionrate*ROE=(1-payoutrate)*ROEKec=Bondyield+riskpremium在公司长期负债yield上加溢价。Beta是衡量系统性或市场风险,越依赖负债,beta值越高。方法:从publiclytradedfirm的assetβ:β资产=β权益*1/(1+(1-t)*D/E),D/parable公司的D/E,t是marginaltaxrate。Β项目=β资产*(1+(1-t)*