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研究咨询部20159研究咨询部2015-9-7 2009-09-17长江期货团队2王丰李其保覃静相关报告弱平衡格局延续铁矿石震荡加剧报告观点铁矿石作为钢铁上游产品,具有更高的产业集中度,矿商拥有更强的话语权,因此矿石一直是黑色市场中的领头产品之一。铁矿石经历四大矿山产能释放的洗礼,矿价一路下探,市场中看跌情绪经历充分释放。而需求面,在经济转型升级过程中,钢铁行业备受经济低迷、环保政策等因素压制,未来钢铁产量将逐渐出现萎缩,矿石需求也遭受挤压。在供需双重压制下,铁矿石中长期延续弱平衡格局。而近期矿石经历6月深度下探后,在港口低库存、期货深度贴水等因素支撑下,期价下跌脚步暂时放缓。同时外围市场扰动因素较多,人民币贬值、央行双降及原油暴涨接踵而至,矿石期货市场呈现剧烈波动。以近期市场来看,短期阅兵环保压力对钢厂生产、矿石需求造成影响,但9月中旬后,钢厂开工逐渐恢复,周期补库行为或将短期带动矿石需求,对矿价亦形成支撑。若钢厂开工率回升明显,可以采取阶段性多矿石空螺纹策略。阅兵蓝活动环保压力驱使,8月中旬前钢厂迎来一波矿石采购小高峰以备提前生产,受此支撑矿石短期需求较为稳定,期货主力1601合约震荡走强,但在钢材产量不断恢复过程中,钢价涨势渐缓,钢厂利润也再度下滑。在华北地区集中环保限产及全球金融市场动荡引发外围恐慌情绪的影响下,矿价冲高回落。但低库存、期货高贴水也抑制短期下探空间,期价短期波动加剧。相对而言,现货价格较为稳定,8月普氏价格窄幅波动为主,基本持稳于55美元/吨附近。图1:铁矿石期价及价差图2:铁矿石普氏62%中国北方指数资料来源:Wind长江期货资料来源:Wind长江期货国际矿山扩产步伐持续矿价疲软下跌过程中,2015年四大矿山在自身较低的生产成本支撑下,扩产步伐并未停止,供应量居高不下。自一季度产量同比大幅增长后,二季度产量中,除FMG外其余三大矿山产量整体仍维持同比增长。作为巴西主要矿商,淡水河谷二季度产量同比增长7%同时,环比呈现15%高增长。澳洲三大矿山中,FMG虽然同比增长小幅回落,但环比产量却大幅增加至19%。根据季节性规律,全年产量高点将出现在三季度,中期矿石供应量继续维持增长。近几年海运供货量也不断增长,而中国作为铁矿石消费大国,四大矿山也在不断增加运至中国货量。澳洲作为国内进口主要货源之一,澳洲发往中国货源占其总发货量比例不断提升,2015年发货量基本达到8成以上。表1:四大矿山二季度产量(单位:万吨)淡水河谷力拓必和必拓FMG2015年2季度85296389690742102014年2季度7945575365444380增加584636363-170同比增幅7%11%6%-4%数据来源:长江期货图3:四大矿山近5年季度产量(单位:万吨)图4:澳洲发往中国货量占比(单位:%)资料来源:Wind长江期货资料来源:Wind长江期货铁矿石港口库存是外矿阶段性周转货源观察重要指标,目前7、8月份港口库存保持在8千万吨附近,相比去年同期1亿吨的库存并不太高,这也是市场目前谨慎看待下方空间的原因之一。但就港口发货量数据来看,澳洲和巴西8月份发货量呈现先降后升态势,月末两国矿石发货量回升较为明显,预计9月主流海运货源压力将增加。图5:铁矿石港口库存(单位:万吨)图6:外矿发货量(单位:万吨)资料来源:Wind长江期货资料来源:Wind长江期货自5月起我国单月进