多层次资本市场建设与风险投资业发展.pdf

多层次资本市场建设与
风险投资业发展
口陈冬梅郭建林
1摘要] 资本市场与风险投资业有着密切的联系。风险投资业的发展必须依托成熟的多层次资本市场的支持,资本市场是风
险投资的创生“土壤”和运行载体,资本市场对风险投资业的支持是全方位多功能的,是其重要的进入和退出果道。目
前我国风险投资业尚处于起步阶段,单一层次的资本市场体系对风险资本运营的阶段性不匹配,对风险投资的支持
极为有限。通过借鉴美国成功经验,我国应构建包括主板市场、创业板市场、场外交易市场在内的完备的、多层次的资
本市场结构体系,推动风险投资业的迅速发展,使其成为“十一五”期间扩大吸收外商投资新的增长点。
1关键词】多层次;资本市场;风险投资;纳斯达克市场(NASDAQ)
【中图分类号] F8309 [文献标识码] A 汇文章编号] 100502(2007001803
[作者简介I 陈冬梅,井冈山学院副教授,研究方向为经济学;
郭建林,井冈山学院讲师,研究方向为金融学、会计学。(江西吉安 343009)
一、美国多层次资本市场的结构体系与风险投资
( 一)体系健全的美国多层次资本市场构架。美国多层次资本市场主要包括:(1)全国性
集中市场(主板市场):有纽约证券交易所、美国证券交易所,NASDAQ 三个全国性市场。其
公司上市条件依次递减,公司依自身规模、特性选择融资市场。(2)区域性市场:有太平洋交
易所、中西交易所、波士顿交易所、费城交易所等地方性市场。主要交易区域性企业的证券,
同时有些本区域在全国性市场上市的公司股票,也在区域性市场交易。(3)“未经注册的交
易所”,指由美国证券监督管理委员会依法豁免办理注册的小型的地方证券交易所,主要交
易地方性中小企业证券。
( 二)美国资本市场与风险投资的关联性分析
1 . 美国资本市场与风险投资的关联性分析概述。美国资本市场体系庞大、条块结合、
功能完备、层次多样。既有统一、集中的全国性市场,又有区域性的、小型地方交易市场。使
得不同规模、不同需求的企业特别是风险投资企业都可以利用资本市场进行股权融资。风
险投资的对象主要是未上市的中小高新技术企业和新兴企业,这些企业的发展一般要经过
种子期、开发期、成长期和成熟期四个阶段,这四个阶段呈明显的递进性。而由主板市场、创
业板市场、场外市场构成的多层次资本市场体系可以完全吻合风险投资的这一阶段化特
征,从而形成有机的联系与互动。(1)场外市场则基本取消了上市的规模、盈利等条件。把市
场监管的重点从企业上市控制转移到以充分信息披露为核心,以管理从业券商为主要手
段,以会员制为主要形式,以券商自律为基础的监管模式。主要对应与服务于处在种子阶段
和开发阶段的风险资本筹集问题及相应的投资价值评估、风险分散和股权流动问题。(2)创
业板市场的服务对象主要是中小型企业和高科技企业,它的上市标准要比集中市场低,主
要对应于开发阶段中后期、成长期与成熟期初期阶段的风险资本筹集、风险企业评估、风险
》叫
万方数据
. 多层次资本市场建设与风险投资业发展
分散与股权交易问题0(3)主板市场即全国性集中市场主要另一种表现形式是风险企业借壳、买壳上市。公开上市已被
是为大型企业