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华泰期货|股指月报
关注汇率利率,维持区间震荡华泰期货研究所
王刚
本月观点
0755-82764736
11 月市场整体维持震荡走势,截至 11 月 27 日,沪指上涨 %,深成指上涨
 wanggang@
%,创业板指上涨 %。市场未能延续 10 月行情的火爆,反弹幅度有所收窄。行
王明栋
业板块方面,综合、电子、非银金融、化工涨幅居前。期指方面,IF、IH 和 IC 主力合约

分别上涨 %、%以及 %,三大期指维持贴水状态。 021-68758639
 wangmingdong@
宏观数据无起色,企业利润难抬头

10 月公布的宏观数据依旧不容乐观。进出口数据表现远比预期糟糕,尤其是进口大
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幅下降的状况更加令人担忧,海内外市场需求持续疲软的状况仍未有起色。房地产投

资、制造业投资、基建投资数据全面下滑。房地产开发投资尚无明显的企稳迹象,人口
结构出现拐点,需求缺乏持续向好动力。加之高库存现状迟迟未能得到有效改善,供给微信号:华泰期货
仍然过剩。制造业利润同比持续为负,传统工业依旧处于水深火热之中,产能过剩尚未
有实质缓解。基建投资增速小幅下滑,改善融资环境将是未来基建要想成为稳投资绝对
主力的关键。
加息预期施压贬值,关注汇率利率变动指数表现:

随着美联储 12 月加息预期加强以及人民币加入 SDR 可能性增大,虽然人民币汇率
月涨跌
近期震荡下行且面临着较大贬值压力,但大幅度的趋势性贬值可能性不大。汇率因素将指数简称收盘价
幅%
是后市值得关注的焦点之一。央行先后下调 SLF 利率并展开 MLF 操作,一方面延续了利
上证综指
率下行的指向,另一方面及时补充了市场的流动性并引导了良好的市场预期,显示出央
深证成指
行对金融市场动荡的密切关注。在汇率无大幅贬值的情况下,央行维持宽松货币政策将
沪深300
有利于维护市场稳定,防范可能出现的风险。消息面的不确定性与前期受限的大小非解
上证50
禁预期将对资金面形成较大冲击,利率是否仍有超预期的下跌将成为市场能否维持目前
中证500
流动性的关键。
中小板指数
资金面承压,中小创估值偏高创业板指数
A 股新增投资者数量与两融余额持续增长,但增长速率明显放缓。但 IPO 重启之后恒生指数 ()
的第一批新股发行在即,打新冻结资金会对市场造成冲击。后续 IPO 发行的节奏,以及恒生国企指数 ()
前期因股灾受到出售限制的大小非解禁预期,都将不同程度地增加市场上流通股的供日经225
给,使股票市场的资金面承受一定的压力。而反弹行情以来中小创反弹幅度相较主板偏道琼斯指数
大,对应估值偏高,一旦市场发生超预期的下跌,其跌幅也会相对更大。 S&P500
纳斯达克综指

FTSE富时100
结论与操作建议
美元指数
11 月市场整体走势偏弱,相较 10 月反弹的“吃饭行情”,赚钱效应逐渐减弱。市场
在诸多不确定预期的干扰下形成震荡格局,多空分歧始终较大。蓄势整理后的市场未能
持续上扬,特别是上周最后一个交易日,沪深两市受到 IPO 重启与注册制改革因素的影
响大幅下挫。在美联储强烈加息预期、新股发行短期冻结大量资金、经济基本面无抬头
迹象的情况下,市场风险偏好将受到利率与汇率走势的影响,预计 12 月市场仍将延续
宽幅震荡行情。


2015 年 11 月 29 日 1 / 11
华泰期货|股指月报

11 月行情回顾
11 月市场整体维持震荡走势,截至 11 月 27 日,沪指上涨 %,深成指上涨 %,创业板指上
涨 %。市场未能延续 10 月行情的火爆,反弹幅度有所收窄。行业板块方面,综合、电子、非银金融、
化工涨幅居前。期指方面, IF、IH 和 IC 主力合约分别上涨 %、%以及 %,三大期指维持贴
水状态。
股指期货月行情回顾
月涨跌幅(右) 沪深300
5000 30
25
4500
20
15
4000
10
3500 5
0
3000