PE退出衍生新生意.doc

PE退出衍生新生意.docPE退出衍生新生意北京、上海争建PE二级市场交易平台“我有个做PE的朋友前几年投了奇瑞汽车,眼巴巴等着要上市,然而奇瑞汽车不断扩大的亏损让这位朋友欲哭无泪,欲退无门,三天两头有LP催着问情况,弄得几乎要得抑郁症了。”上海某知名私募股权投资合伙人告诉《中国经济周刊》。根据贝恩公司向《中国经济周刊》提供的《大中华区私募股权市场概况(2012年)》显示,由于去年以来IPO实质性暂停,2012年,私募股权的退出交易额和交易量分别下降了46%和38%。这使得PE的投资持有期逐年递增,由2011年的3年增至4年左右。事实上,2012年对于中国的私募投资市场而言是极具挑战的一年,一些小型私募基金甚至出现了清盘的现象,中国整个PE市场正遭遇深刻变革。在这一背景下,PE纷纷寻求脱壳之道,通过并购、PE二级市场等IPO以外的方式退出。贝恩公司大中华区私募股权基金业务主席白伟历(VinitBhatia)告诉《中国经济周刊》:“中国PE市场正在遭遇的境况与美国市场上个世纪90年代相似,PE原本依靠倍数方式赚钱的情况已经衰竭了,取而代之的是转向价值提升。”然而,能够熬过周期并且真正理解价值提升的企业在行业泡沫中显得凤毛麟角。今年PE退出回报率仅有2~3倍在2013ChinaVenture中国投资年会上,ChinaVenture投中集团董事长陈颉坦言,2009年创业板推出之时,IPO对VC/PE的账面回报率最高峰超过11倍。去年,PE在资本市场退出的平均回报率降到4倍多。而从去年年底到今年回报倍数将会更低,差不多是2~3倍。“回报率的急剧下滑预示着行业的深度调整已然开始。”陈颉说。白伟历表示,2008年有很多PE投资进入企业,当时进入时市盈率比较高,如果IPO今年下半年开闸,上市的市盈率可能会比较低,这样一高一低会压缩PE的投资回报。不仅是退出回报率低,更为重要的是中国市场PE退出的主要渠道IPO退出被阻塞。“在这种情况下,很多小型基金是要被迫清盘的,这也会触发很多PE二级市场交易的发生,特别是比较小和弱的私募投资者。”白伟历告诉《中国经济周刊》。不过,在上海市浦东新区金融服务局局长施海宁看来,PE潮涨潮落很正常,经济的发展就是这样,永远不可能通过计划经济解决经济发展中的问题。他告诉《中国经济周刊》,PE行业发展到一定阶段会遇到瓶颈,淘汰部分PE,这是市场经济正常的新陈代谢,留下的PE都是优秀的,规范的。然而,退出量的急剧萎缩意味着市场根本无法提供有效渠道来帮助PE行业完成“新陈代谢”,与之相应的却有着大量的LP希望退出这个市场,“不玩了”。“总体说来市场会有个趋势——优胜劣汰,而不良的投资记录会给那些GP的声誉带来影响,日后募集资金将会变得非常难。”白伟历说。即便声誉受损,GP和LP仍然想尽办法谋求退出。诺亚财富管理中心研究员胡楠栋认为急于退出主要有两方面的原因:其一,LP本身的经济问题导致无法履行到期出资承诺,因此需出售基金份额以求套现,即“窘迫型卖方”;其二,基于“超募策略”的失误,这是指LP在基金设立时认购了超出其支付能力的基金份额,希望该基金中途分红或其他投资回款,甚至短融来完成后续出资承诺。一方面难以退出,一方面又被逼迫要退出,这让PE的处境非常窘迫。并购、PE二级市场成PE退出新出路窘迫之下,PE开始寻求其他的“逃生通道”。“实际上,PE行业天生属性就是‘退出难’